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투자 규모 문제 2편. 마이클 모부신 섀넌, 확률, 그리고 켈리 기준 (Shannon, Chance, and The Kelly Criterion)벨 연구소(Bell Labs) 과학자인 클로드 섀넌(Claude Shannon)은 정보 이론(information theory)—본질적으로 정보를 전송하는 데 필요한 속성과 시스템—을 개발한 것으로 잘 알려져 있다. 섀넌 이전에는 대부분의 엔지니어가 메시지의 의미에 초점을 맞추어 정보 문제를 이해하려고 했습니다. 섀넌의 통찰은 정보가 확률(chance)과 관련되어 있다는 것이다.작가 윌리엄 파운드스톤(William Poundstone)이 언급했듯이, "정보는 발신자가 수신자가 이미 모르거나 예측할 수 없는 무언가를 말할 때만 존재한다. 진정한 정보는 예측할 수 없기 때문에, 본질적으로 룰렛 휠의 회.. 2025. 10. 8.
투자 규모 문제 1편. 마이클 모부신 켈리 공식(Kelly Criterion)과 자금 관리의 중요성"정보를 가지고 좋은 판단을 내릴 수 있는 회사에 상당한 지분(a substantial stake)을 투자하는 것에 비해, 내가 좋은 판단을 내릴 정보가 없는 수많은 다른 회사들에 소규모의 베팅(a small gamble)을 하는 것이 안전 우선(safety-first) 원칙이라고 가정하는 것은 투자 정책의 왜곡으로 생각한다네."존 메이너드 케인스 (John Maynard Keynes)1942년 2월 6일, F.C. 스콧에게 보낸 편지에서 투자 철학 및 포지션 규모의 중요성투자자로서 시간이 지남에 따라 부(富)를 극대화하기 위해서는 두 가지를 해야 한다:첫째, 분석적 우위(analytical edge)를 가질 수 있는 상황을 찾는다.둘째, 우위.. 2025. 10. 8.
Chapter 2. 분석의 기본 요소. 양적 요소와 질적 요소 요약분석은 현실의 질문에 답하기 위한 도구다. “무엇을, 얼마에, 언제, 누구에게 적합한가.” 네 가지 축은 증권, 가격, 시점, 사람이다.양적 요소(수치)와 질적 요소(사업의 본질·경영·전망)를 모두 본다. 결론은 반드시 수치와 기준 위에 서야 하지만, 수치를 무력화할 정도의 질적 리스크가 있으면 기각한다. 추세 외삽은 예측이므로 과대평가되기 쉽다. 질적 분에서 가장 우선하는 항목은 내재적 안정성이다.네 가지 기본 요소: 사람, 시점, 가격, 증권1. 사람동일한 증권이라도 투자자의 재무상태·목적·세금·성향에 따라 적합성이 달라진다. 단기 현금흐름이 필요한 투자자에게는 변동성 큰 성장주가 부적합할 수 있고, 장기 누적 수익을 노리는 투자자에게는 일시적 변동성이 감내 가능하다. “좋은 종목”보다 “나에게 .. 2025. 9. 21.
Chapter 1. 증권분석의 범위와 한계. 내재가치의 개념 요약증권분석은 사실에 근거해 논리적으로 결론을 내리는 과학적 방법이지만, 투자라는 영역 자체는 불확실성과 우연이 크게 작용한다. 1927~1933년의 극단적 시장 경험은 분석을 과대평가했다가 무가치하게 만들었지만, 결국 교훈은 명확하다. 분석은 만능은 아니지만 투자에서 필수적이다.분석의 기능은 설명, 선별, 비판 세 가지다. 내재가치는 정확히 맞출 수 있는 숫자가 아니라 범위 개념이며, 가격이 그 범위를 크게 벗어날 때만 행동해야 한다. 분석은 특히 안정적인 증권과 상황에서 가장 유효하며, 투기적 영역에서는 보조수단에 불과하다.분석의 본질과 역사적 배경증권분석은 과학적 방법론을 따른다. 그러나 투자 성과는 개인의 판단력과 운의 영향을 크게 받는다. 1927년 이전까지는 재무제표와 통계자료를 활용한 분석이.. 2025. 9. 21.
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