찰리 멍거의 제언_05

내재가치에 당도한 자산을 매각하기란 어렵다. 그러나 제대로 된 몇 개의 회사만 샀다면, 그다음은 식은 죽 먹기다. 제대로 걸린 것이다.

- 버크셔 연례 주주 총회, 2000

 

우리는 제대로 돌아가는 회사를 팔지 않는 편이다. 이것은 선택의 문제다. 우리는 주식 매입을 잘해왔다. 물론, 매각하는 게 더 좋았을 회사도 있다. 수익률이 낮으면 곧바로 매각하거나 억지로 이익을 짜내지 않는 것이 종국에는 훨씬 나은 선택이다. 우리는 이익만 빨아먹고 도망가지 않는다는 평판을 얻길 원한다. 단물만 빨아먹는 자가 되지 않아야 경쟁 우위가 생긴다.

- 웨스코 연례 주주 총회, 2008

 

https://www.livewiremarkets.com/wires/charlie-munger-s-5-best-investment-lessons

 

우리에게 투자란 패리-뮤추얼 방식(이긴 말에 건 사람들에게 수수료를 제하고 건 돈 전부를 나누어 주는 방법)으로 도박을 하는 것과 같다. 두 번 달려서 한 번 이길 수 있지만 투자한 금액에 비해 세 배 정도 보상받을 만한 경주용 말을 찾는다. 바꿔 말하면, 헐값에 거래되는 도박을 찾고 있다는 이야기다. 이것이 바로 투자고, 당신은 그 도박이 헐값인지 아닌지를 알 수준은 되어야 한다.

- 남캘리포니아대학교 비즈니스 스쿨, 1994

 

굉장한 투자 기회를 찾아낸 뒤 느긋하게 기다릴 수 있는 사람이 유리하다. 그러면 브로커에게 돈을 덜 지불한다. 제대로 된 이야기에 귀를 기울일 수 있다. 투자가 성공적이면 (장기 투자에 세금 혜택을 주는) 미국 세법 구조 덕택에 1~3퍼센트의 추가 수익률을 확보할 수 있다.

- 찰리 멍거 자네가 옳아, 2000

 

항상, 모든 것을 다 아는 능력은 인간에게 주어지지 않는다. 그러나 헐값의 먹이를 찾아 세상을 샅샅이 뒤지는 사람에게는 때때로 제대로 된 기회가 한 번쯤 주어지기도 한다... 우리는 헐값에 거래되는 주식을 찾아서, 옳다는 확신이 들면 대량으로 사들이자는 생각을 했다... 현명한 사람들은 기회가 오면 과감하게 건다. 제대로 된 기회를 봤을 때문이다. 나머지 시간에 그들은 절대 움직이지 않는다. 단순하지 않은가.

- 남캘리포니아대학교 비즈니스 스쿨, 1994

 

 

군대에 있을 때 포커 게임을 하면서, 이후에는 젊은 시절에 변호사를 하면서, 내 투자 기술을 닦았다... 가능성이 없을 때는 빨리 접고, 가능성이 크면 확실하게 본인의 선택을 밀어야 한다. 그런 기회는 흔치 않기 때문이다. 당신이 배워야 할 것은 이것이다.

- 찰리 멍거 자네가 옳아, 2000

 

주식시장에서 벌어지는 일을 간단히 설명하려고 내가 즐겨 비유하는 모델이 경마장의 패리-뮤추얼 방식이다... 많은 사람들이 경마장에 가서 돈을 걸고 사람들이 건 돈에 따라 내가 건 돈의 배당도 달라진다. 주식 시장에서 일어나는 일도 똑같다. 아무리 바보라도 과거 승률이 높고 좋은 위치에서 출발하는 몸무게 가벼운 말이 과거 승률이 엉망이고 뚱뚱한 말보다 이길 가능성이 높다는 것은 쉽게 알 수 있다. 하지만 나쁜 말에 걸 때는 1원을 걸어 100원을 가져갈 수 있고 좋은 말은 3원을 걸어 2원을 벌 수 있는 배당 구조라면 어쩌겠는가. 그런 경우라면 어느 쪽에 돈을 거는 것이 더 좋은지 명확하게 계산하기 어렵다. 

- 남캘리포니아대학교 비즈니스 스쿨, 1994

 

우리의 예측이 다른 사람들의 예측보다 조금이나마 더 좋았던 이유는 우리가 예측을 정말 하지 않으려고 했기 때문입니다.

- 버크셔 연례 주주 총회, 1998

 

벤저민 그레이엄 역시 맹점이 있었다. 그는 어떤 사업에는 프리이엄을 지불할 가치가 있다는 것을 간과했다.

- 찰리 멍거 자네가 옳아, 2000

 

내가 없었더라도 버핏은 좀 더 모양새가 좋은 사람들을 좋아하고, 시장 가격보다 높은 가치를 가진 담배꽁초 주식에는 점차 관심을 기울이지 않게 되었을 것이다. 담배꽁초 주식은 점점 없어져서 공급이 줄어든다. 내가 없었더라도 버핏은 자연스럽게 그 흐름을 탔을 것이다. 그러나 버핏은 벤저민 그레이엄을 너무나 숭배했고 담배꽁초 주식에 투자하는 전통적인 그레이엄 방식으로 돈을 많이 벌었기 때문에 어느 정도는 그 방식에 세뇌되었을 것이다. 내가 한 일은 버핏이 이미 가고 있는 방향으로 좀 더 빨리 밀어준 정도다.

- 키플링어, 2005

 

전통적인 벤저민 그레이엄 투자방식의 문제는 (대공황을 겪은 뒤) 세상 사람들이 점차 똑똑해지면서, 그들이 놓치는 분명한 기회가 점차 없어진다는 것이다... 벤저민 그레이엄의 추종자들은 측정에 사용하는 눈금을 바꿔가며 투자한다. 현재가치로 환산한 가격을 예전과 다른 방식으로 정의하는 셈이다. 그런 방식은 여전히 유효하다. 벤저민 그레이엄의 지성 시스템이 매우 뛰어나다는 이야기다.

- 남캘리포니아대학교 비즈니스 스쿨, 1994

 

그레이엄 추종자들은 시장 내의 어떤 회사들은 그들의 '사업적 표지션', 회사 임원이나 시스템상의 비범한 경영기술 등 내재된 모멘텀으로 인해 장부가의 2배, 3배의 가격에 팔리는 주식이라도 여전히 할인된 주식일 수 있다는 사실을 깨달았다. 일단 이렇게 정량적 방식으로 어떤 기업이 싸다는 것을 인식하는 단계(허들)를 넘어서자, 물론 그레이엄은 질색을 했겠지만, 우리는 더 뛰어난 사업(모델)을 고려하기 시작했다.

- 남캘리포니아대학교 비즈니스 스쿨, 1994  

 

 

투자 게임이라고 하는 것은, 항상 질과 가격을 고려해야 한다. 요점은 지불한 가격과 비교해서 양질의 회사를 확보하는 것이다. 매우 간단하다.

- 찰리 멍거 자네가 옳아, 2000

 

우리는 우량한 사업에서 돈을 벌었다. 어떤 경우는 회사를 통째로 사들이기도 했다. 어떤 경우에는 주식을 대량 매입했다. 과거 성적을 분석하면, 큰 수익은 우량 사업에서 나왔다. 그리고 재산을 한몫 챙긴 다란 사람들 대부분도 우량 사업에서 돈을 벌었다. 

- 남캘리포니아대학교 비즈니스 스쿨, 1994  

 

경쟁 우위가 오래가는 사업을 원한다.

- BBC 인터뷰, 2009

 

사업에 대해 정말로 많이 알아야 한다. 경쟁 우위도 깊이 알아야 한다. 경쟁 우위를 유지할 가능성도 알아야 한다. 가치 측면에서 수치화하는 태도도 가져야 한다. 그리고 그 가치를 다른 방식으로 평가하는 주식시장의 가치와 비교할 줄도 알아야 한다.

- 키플링어, 2005

 

경쟁 우위를 유지할 만한 특성이 있는 사업인지 판단해라.

- 하버드 법률 회보, 2001

 

우리는 진입 장벽을 구입하는 것이다. 진입 장벽을 구축하는 것은 쉽지 않다... 우리가 보유한 위대한 브랜드는 우리가 만들어낸 것이 아니다. 우리는 그 브랜드들을 구입했을 뿐이다. 대체하기 어려운 가치가 있는 사업을 할인된 가격에 구입했다면, 우리한 위치를 선점한 것이다. 마진이 작으면, 단 한 명의 경쟁자로도 사업이 망가진다.

- 버크셔 연례 주주 총회, 2012

 

또 다른 결정을 할 필요가 없는 곳에 돈을 크게 투자하는 것을 선호한다.

- 버크셔 연례 주주 총회, 2001

 

나쁜 사업과 좋은 사업의 차이점은 이런 것이다. 좋은 사업은 쉬운 결정만 계속하면 된다. 나쁜 사업은 고통스러운 결정만이 앞에 놓여 있다.

- 버크셔 연례 주주 총회, 1997

 

우리는 지속 가능한 경쟁 우위가 있는 사업을 할인된 가격이나 적정 가격에 매입하려고 노력한다.

- 버크셔 연례 주주 총회, 2004

 

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