해자 추세 분석을 위한 체크리스트

1단계: 해당 기업의 해자 원천(들) 파악

이를 위해 다음의 질문을 하고 변화가 발생한 이유를 설명할 수 있어야 한다.

 

2단계: 일반적이고 양적인 추세와 관련된 질문

1. 해당 기업이 해당 산업에서 차지하는 시장점유율이 상승 중인가, 하락 중인가?

2. 경기주기 평균 영업이익률이 현재 수준보다 높은가, 낮은가?

3. 한계 투하자본수익률(incremental ROIC)이 현재 수준보다 현저히 높은가, 낮은가?

4. 전체 산업의 이익에서 해당 업종이 차지하는 비중이 증가하고 있는가, 감소하고 있는가?

5. 해당 기업 제품의 가격 추세는 어떠한가?

6. 해당 기업이 직면한 큰 기회와 위협은 무엇인가? 해당 기업이 보유한 기존의 우위를 새로운 제품 범주나 시장으로까지 확대할 기회가 있는가? 반대로 해당 기업 시장에 대한 진입장벽이 낮아지고 있어 신규 진입자들이 해당 기업에 타격을 줄 위험이 있는가?

 

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3단계: 해자 원천별 질적인 추세 관련 질문

비용우위

1. 공급업체의 가격협상력이 강화되고 있는가> 해당 기업이 공급업체가 청구하는 비용을 시의적절하고 효율적으로 처리할 수 있는가?

2. 한 기업의 비용구조 추세가 향후 경쟁자 및 해당 산업과 다른 이유는? 그렇게 다른 이유가 그 기업만의 독특한 현상인가?

3. 해당 기업 제품의 가격/ 가치 방정식을 변화시킬 수 있는, 요컨대 해당 기업 제품의 가격 하락 압력으로 작용할 대체제나 보완재가 있는가?

 

네트워크 효과

1. 각각의 이용자(고객)가 해당 네트워크나 시장과 어느 정도 연계되어 있는가? 연계 정도가 증대되고 있나, 하락하고 있나?

2. 고객이 다른 네트워크에 들어가서 유사한 혜택을 얻을 수 있는가? 아니면 해당 시장이 단일 승자가 독식하는 시장인가? 경쟁자들이 자체 네트워크 구축을 시작했는가?

3. 해당 기업이 자신의 네트워크에 부가되는 각각의 추가 접점을 어떻게 획득하고 있는가? 이용자들이 중개자를 배제하고 서로 직접 연합하여 해당 네트워크와 동일한 네트워크를 형성할 수 있는가?

 

 

전환비용

1. 기술 발전이 해당 산업에 타격을 주고 산업 전체의 전환비용을 낮추고 있는가?

2. 계약 기간이 길어지고 있나, 짧아지고 있나?

3. 해당 기업의 제품이 특정 용도에 어떻게 고객 맞춤화되어 있는가? 해당 산업에서 고객 맞춤화 수준이 증가하고 있는가 혹은 감소하고 있는가?

 

무형자산

1. 해당 기업 브랜드를 소비하기 위해 기꺼이 가격을 지불할 용의가 있는 고객이 증가하고 있는가, 감소하고 있는가? 만약 그 브랜드가 명성, 사회적 평판 혹은 다른 감정적 유대에 관련된 것이라면, 그 브랜드에 대한 인식에 영향을 미치고 잇는 요인들의 중요성이 커지고 있나, 작아지고 있나?

2. 해당 기업의 무형자산에 기반한 해자 추세가 특허권을 통해 형성된 것이라면, 그 특허권으로 제품이나 서비스를 설계하기가 얼마나 쉬운가? 연간 특허 획득, 개발한 기술에 대한 라이선스 이용 고객 혹은 전체적인 의약품 허가율 측면에서 연구개발 생산성 추세는 어떠한가?

3. 해당 산업이 학습곡선 효과(learning-curve benefits: 경험, 학습, 생산이 증가하면서 비용이 낮아지는 효과)가 있는 산업인가?

 

효율적 규모

1. 해당 기업과 규제당국의 관계는 어떠한가?

2. 새로운 기술과 시장의 출현 혹은 다른 상황의 전개로 인해 규제당국이 기존 규제의 전제와 가정들을 재고하고 있지는 않는가?

3. 해당 시장의 성장률 전망으로 볼 때, 시간이 감에 따라 신규 진입자가 보다 확대된 시장에 진입하기가 더 쉬워지는가, 아니면 더 어려워지는가?

 

Reference

경제적 해자 실전 주식 투자법. 헤더 브릴리언트 저. 김상우 역. 부크온

 

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