'아빠와 딸의 주식투자 레슨(대니얼 타운, 필 타운 저. 김인정 역. 에프엔미디어)'은 가치투자자인 아버지가 초보 투자자인 딸에게 워런 버핏과 찰리 멍거의 투자 철학과 전략을 알려주는 내용을 담고 있다. 투자자는 어떤 과정으로 가치투자를 배워야 하는지에 대한 조언을 이 책에서 배울 수 있다. 이 글에서는 찰리 멍거 투자의 4대 원칙에 대한 설명과 이에 대한 체크리스트를 소개한다. 능력 범위와 경제적 해자, 경영진, 안전 마진이 확보된 가격이 그것이다.
찰리의 4대 원칙
1. 이해할 수 있을 것 (Meaning, Circle of Competence)
멍거: 우리는 모든 기업의 가치를 정확하게 추정하는 시스템을 가지고 있지 않습니다. 그래서 거의 모든 투자를 '너무 어려움' 서류함에 넣어두고 쉬운 투자 몇 건부터 샅샅이 살펴봅니다.
버핏: 우리는 2미터 높이 장애물은 피하고 30센티미터 높이 장애물만 골라서 넘습니다.
2007년 버크셔 해서웨이 주주총회
회사는 내 능력범위 안에 있는가?
내가 스승으로 여기는 투자자들 중에 이 회사를 사거나 판 사람이 있는가?
이 회사에 대한 자신의 리서치를 어느 정도 신뢰할 수 있는가?
회사의 사업 내용과 해당 산업을 한 문단으로 기술하라.
해당 산업의 도전 과제 및 경기 주기를 기술하라.
회사의 성장 계획은 무엇인가?
회사의 성장세는 10년 내 정점을 지날 것인가?
2. 해자(Moat)
멍거: 나는 15년 후 BNSF의 경쟁우위가 어떻게 될지 알고 있습니다. 그러나 15년 후 애플의 경쟁우위가 어떻게 될지는 알지 못합니다.
버핏: 우리는 BNSF와 가이코의 경쟁우위가 유지된다고 100% 확신합니다.
멍거: 정량 분석으로는 경쟁우위를 파악하기가 어렵습니다.
버핏: 내가 정량 분석만 했다면 지금과 같은 실적을 내기 어려웠을 것입니다.
멍거: (버핏을 바라보며) 지금보다 부진했겠지!
2013년 버크셔 해서웨이 주주총회
회사의 해자는 무엇인가?
경쟁 강도는 어떠한가?
경쟁사와 비교하라.
4대 지표 성장률은? 성장세는 가속화되는가, 둔화되는가?
편류 성장률은? 성장세는 가속화되는가, 둔화되는가?
손실이 발생하더라도 수년간 버티는 데 충분한 현금을 보유했는가?
최근 불황기에 매출과 이익은 어떠했는가?
3. 경영진 (Management)
기업별로 적용하는 항목은 매우 다르지만 5~10년 후 기업의 모습을 합리적으로 예측하려고 노력한다. 그러나 '이 회사의 경영진과 정말로 동업하고 싶은가'라는 질문에 '아니요'라는 답이 나오면 여기서 분석을 종료한다.
좋은 회사는 선택하기 쉬운 의사결정을 연속적으로 제시하는 반면 나쁜 회사는 계속해서 끔찍한 선택만을 제시하며 의사결정을 극도로 어렵게 만든다.
워런 버핏
CEO는 겉과 속이 같은가?
CEO는 주주서한에서 얼마나 솔직한가?
일이 잘 풀릴 때 투자자들과 자유롭게 소통하던 경영진이 문제가 생기면 입을 다물거나 책임을 부인하지는 않는가?
직원들은 얼마나 행복한가?
회사에 부채가 있는가? 1년 치 잉여현금으로 상환 가능한가?
회사가 미래에 차입 계획이 있다고 밝혔는가?
경영진이 자기 회사 주식을 매수 또는 매도하는가?
4. 안전마진이 확보된 합리적 주가 (Margin of safety)
나의 최대 업적은 어리석은 일을 하지 않은 것이다.
현재는 살 만한 주식이 눈에 띄지 않는다. 할 일이 없다면 아무것도 하지 않으면 된다. 모두 현금으로 바꿔 아무것도 하지 않고 앉아 있기 위해서는 용기가 필요하다.
내가 지금 이 위치에 서게 된 것은 결코 평범한 기회를 살려서가 아니다.
찰리 멍거
10캡 기준 매수 가격은 얼마인가?
8년 회수 기간 기준 매수 가격은 얼마인가?
안전마진을 확보한 매수 가격은 얼마인가?
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