Guy Spier의 투자 체크리스트 접근법

요약

- Atul Gawande에게서 영감을 받은 Spier는 예측 가능한 투자 실수를 피하고 의사결정을 개선하기 위해 개인화된 체크리스트를 사용한다.- 투자자의 체크리스트는 각자의 경험과 실수를 범하기 쉬운 영역을 반영해 독자적으로 구성해야 한다.
- 체크리스트는 잠재적인 함정을 체계적으로 점검해 투자자의 규율을 유지하고 과거의 실수를 반복하지 않도록 돕는다.

 

목차

들어가며

투자에서 체크리스트의 역할

- 투자에서 체크리스트가 중요한 이유

- 개인화된 체크리스트 개발

- 과거 실수에서 배우기

- 체크리스트의 진화

체크리스트의 실제 적용 사례

- EVCI Career Holdings 사례

- Tupperware 사례

체크리스트의 광범위한 영향

Guy Spire의 체크리스트 예시

결론

 

들어가며

Guy Spier는 가치투자 분야에서 매우 존경받는 투자자로, 그의 저서 'The Education of a Value Investor(워런 버핏과의 점심식사)'로 잘 알려져 있다. 가치투자의 원칙을 따르는 성공적인 투자회사인 Aquamarine Capital의 창립자이기도 한 Spier의 투자 철학은 윤리적인 의사결정, 겸손, 그리고 지식의 끊임없는 추구에 중점을 두며, 이는 워런 버핏과 찰리 멍거의 가르침에서 깊은 영향을 받았다.
Spier는 투자 의사결정을 개선하기 위해 다양한 도구와 전략을 개발했으며, 그중 가장 중요한 것 중 하나가 바로 체크리스트(checklists)의 활용이다. 투자에서 체크리스트를 활용하는 개념은 외과 의사 Atul Gawande에게서 영감을 얻었다. Gawande는 복잡한 의료 절차에서 실수를 방지하기 위해 체크리스트를 도입한 바 있으며, Spier는 투자 역시 수많은 변수와 예측 불가능한 상황을 다루는 복잡한 과정으로, 작은 실수도 막대한 결과를 초래할 수 있음을 깨달았다.
이 글에서는 Guy Spier가 자신의 투자 체크리스트를 어떻게 개발했는지, 왜 그것이 필수적인지, 그리고 어떻게 각 투자자의 경험과 약점에 맞게 맞춤화할 수 있는지를 다룬다. 글을 다 읽고 나면, 체크리스트가 규율 있는 투자에 어떤 역할을 하는지, 그리고 투자 결과를 개선하는 데 어떻게 활용될 수 있는지를 깊이 이해하게 될 것이다.

투자에서 체크리스트의 역할

Guy Spier가 체크리스트에 관심을 가지게 된 계기는 2007년 The New Yorker에 실린 Atul Gawande의 기사 'The Checklist'였다. 외과 의사인 Gawande는 의학이 점점 복잡해지면서 가장 숙련된 전문가조차 실수를 피하기 어려워졌다고 지적했다. 그는 체크리스트가 중요한 단계들을 빠뜨리지 않도록 하여 실수를 줄이는 간단하면서도 강력한 도구가 될 수 있다고 제안했는데, 그의 연구는 체크리스트가 고위험 환경에서 기억을 보조하고 특정 주의사항의 중요성을 명확히 함으로써 결과를 크게 개선할 수 있음을 보여주었다.
Spier는 동료 투자자인 Mohnish Pabrai와 함께 투자도 외과수술과 비슷한 복잡성을 지닌다고 보았다. 금융시장은 수많은 변수와 요인, 심리적 영향을 포함한 예측 불가능한 세계이므로, 가장 경험 많은 투자자조차 중요한 고려사항을 빠뜨리면 큰 손실을 볼 수 있다. 이에 Spier와 Pabrai는 투자 세계의 복잡함을 헤쳐 나가는 도구로 체크리스트를 개발하기 시작했다.

 

투자에서 체크리스트가 중요한 이유

투자는 결정에 따른 위험이 매우 크다. 단 한 번의 잘못된 결정이 막대한 금전적 손실을 초래할 수 있으며, 이는 중요한 정보를 간과하거나 인지 편향에 빠질 때 자주 발생한다. Spier는 인간의 두뇌가 복잡한 정보를 스트레스 상황이나 감정적 압박 속에서 처리하는 데 한계가 있다고 인정한다. 체크리스트는 이러한 한계를 보완하는 구조적 의사결정 도구로 작동하는데, 모든 관련 요인을 체계적으로 검토하게 만들어, 충동적 결정을 방지하고 분석 과정을 철저히 한다.

예를 들어, 어떤 투자자가 기업의 부채 수준이나 복잡한 비즈니스 모델의 위험성을 간과할 수 있다. 체크리스트에 이런 항목이 포함되어 있으면, 의사결정 전에 반드시 해당 요인을 재검토할 수 있다. 체크리스트는 투자 과정에서 '회로 차단기' 역할을 함으로써 최종 매수 결정을 내리기 전 잠시 멈추고 놓친 위험 신호가 있는지 다시 확인하게 해 준다. 실제로 이 과정에서 Spier는 기준을 충족하지 못한 투자를 포기한 경우가 많았다고 한다.

 

개인화된 체크리스트 개발

Spier 접근법의 핵심은 체크리스트를 깊이 개인화하여야 한다는 점이다. 투자자의 경험, 지식, 습관적 실수에 맞춰 설계되어야 한다. 투자자마다 실수를 저지르기 쉬운 영역이 다르므로, 한 사람에게 중요한 체크리스트 항목이 다른 사람에게는 무의미할 수 있다는 점을 유념해야 한다.

 

과거 실수에서 배우기

체크리스트 작성 과정은 자신의 과거 투자 실수를 솔직히 분석하는 데서 시작할 수 있다. Guy와 Mohnish는 자신들이 저질렀던 투자 오류를 떠올리며 그 원인을 분석했다. 또한 워런 버핏과 찰리 멍거를 포함한 성공한 투자자들의 실수 사례를 연구해 최고의 투자자들도 저지를 수 있는 오류 유형을 파악했다. 이런 작업을 통해 패턴과 공통적인 함정을 발견하고 이를 구체적인 체크리스트 항목으로 전환했다.
예를 들어, 과거에 레버리지가 높은 기업의 위험을 과소평가한 경험이 있다면, 체크리스트에는 “회사의 부채비율은 얼마인가?”, “동종업계와 비교해 레버리지가 얼마나 높은가?” 같은 질문을 포함한다. 이렇게 하면 기업의 재무 건전성을 충분히 평가하고 과도한 레버리지 위험을 간과하지 않도록 할 수 있다.

 

체크리스트의 진화

Spier의 체크리스트는 약 70개 항목으로 구성되며 재무지표, 경영진의 자질, 산업 역학 등 다양한 요소를 다룬다. 그러나 이 체크리스트는 고정되지 않고, 새로운 경험과 시장에서의 도전을 통해 지속적으로 발전한다. 학습 과정 자체가 체크리스트의 진화를 이끄는 것이다.
예를 들어, CEO가 개인적 위기를 겪으며 비합리적 결정을 내린 기업에 투자했다가 손실을 본 후, Spier는 “핵심 경영진이 의사결정 능력에 영향을 줄 수 있는 개인 문제를 겪고 있는가?”라는 항목을 추가했다. 이로써 경영진의 개인적 상황이 기업 운영에 부정적 영향을 미칠 가능성을 피할 수 있다. 또한 Tupperware 투자 실패 이후, Spier는 “회사의 제품이 소비자에게 충분한 가치를 제공하는가?”, “이 회사는 지속 가능한 비즈니스 생태계에서 운영되고 있는가?”라는 항목을 체크리스트에 추가했다. 이를 통해 산업 경쟁 구도와 제품의 가격 경쟁력을 사전에 철저히 검토할 수 있었다.

 

체크리스트의 실제 적용 사례

EVCI Career Holdings 사례

Spier의 체크리스트 효과를 가장 잘 보여주는 사례 중 하나는 EVCI Career Holdings 투자 경험이다. 이 회사는 소외 계층에게 교육을 제공한다는 사회적 가치와 사업 모델로 Spier의 관심을 끌었지만, CEO가 이혼 문제로 비합리적 결정을 반복하면서 투자 성과가 악화되었다. 이 경험은 경영진의 개인적 상황이 의사결정과 기업 성공에 심각한 영향을 줄 수 있다는 사실을 일깨워주었다. Spier는 이후 핵심 임원이 개인적 위기를 겪고 있는지 평가하는 항목을 체크리스트에 추가했다.

 

Tupperware 사례

Tupperware에 대한 투자는 초기에 강력한 비즈니스 모델과 가격 결정력을 가진 기업으로 보였으나, 시장에 더 저렴한 대체재가 등장하면서 제품의 경쟁력이 약화되었다. 결과적으로 실망스러운 수익률을 기록했고, Spier는 투자 전에 제품 가치와 산업 내 지속 가능성을 검토하는 항목을 추가했다.

 

체크리스트의 광범위한 영향

체크리스트는 개별 투자뿐 아니라 Spier의 전반적인 투자 철학에 깊은 영향을 미쳤다. 투자 결정을 서두르지 않고 신중하게 검토하도록 도와 규율과 객관성을 강화했다. 체크리스트는 겸손함을 유지하고 실수로부터 배우는 과정을 끊임없이 상기시킨다. 또한 Spier는 Mohnish Pabrai와 체크리스트를 공동 개발하며 서로의 경험을 공유했고, 이를 통해 투자자들이 흔히 저지르는 오류 유형에 대한 이해를 넓힐 수 있었다. 이러한 협업과 지식 공유는 Spier 투자 철학의 중요한 부분이다.

“체크리스트는 자신의 마음을 관리하고, 자신의 성향으로부터 스스로를 보호하는 방법입니다.
따라서 자기 인식에 기반해야 합니다.”
GUY SPIER

 

Guy Spier의 체크리스트 예시

• 핵심 경영진 중 주주 이익에 불리한 의사결정을 할 가능성이 있는 개인적 위기를 겪는 사람이 있는가?
• 이 경영진은 과거에 어리석어 보이는 자기 이익 추구적 행동을 한 적이 있는가?
• 이 회사는 생태계 전체에 윈-윈(win-win)을 제공하고 있는가?
• 기업의 가치사슬 외부 요인(예: 신용시장, 특정 원자재 가격 변화)에 매출이 지나치게 의존하는가?
• 이 주식은 절대적인 기준에서 충분히 저평가되어 있는가?
• 나는 현재의 비즈니스 가치만을 지불하고 있는가, 아니면 지나치게 낙관적인 미래 전망까지 가격에 반영하고 있는가?
• 이 투자가 내 개인적인 심리적 욕구(예: 똑똑해 보이고 싶다는 욕구)를 충족하기 위해 선택된 것은 아닌가?

 

결론

Guy Spier의 투자 접근법은 예측 가능한 오류를 방지하고 의사결정을 개선하기 위한 체크리스트 사용에 깊이 뿌리를 둔다. Atul Gawande의 의료 분야 연구에서 영감을 받아, Spier는 투자에서도 체크리스트가 복잡한 상황을 헤쳐 나가는 강력한 도구가 될 수 있음을 깨달았다. 이후 개인 경험과 습관적 오류를 반영한 맞춤형 체크리스트를 통해 잠재적 위험을 체계적으로 점검하고 규율 있는 투자 과정을 유지할 수 있었다. EVCI Career Holdings와 Tupperware 사례에서 보듯, 체크리스트는 과거 실수를 반복하지 않도록 돕고, 투자 전에 중요한 요인을 빠짐없이 평가하게 도와준다. 따라서 체크리스트는 장기적으로 더 나은 투자 결과와 심리적 안정성을 가져오는 중요한 투자 도구라고 할 수 있다.

 

Reference

How Guy Spire Uses Checklists to Avoid Investment Mistakes. Wordlyinvest. DEC 06. 2024