현금흐름표 빠르게 확인하기_주식투자자 관점에서 재무제표 행간을 읽어라

1. 영업활동 현금흐름과 당기순이익 비교

영업활동 현금흐름 전체 금액과 당기순이익 금액을 비교한다. 정상적인 기업이라면 두 계정과목 간에 큰 차이가 나지 않는 것이 일반적이며, 전문가들은 이를 이익의 질이라고 표현한다. 기업마다 그리고 업종마다 다소간의 차이가 있기는 하지만 영업활동 현금으름에는 매출채권과 매입채무, 재고자산, 감가상각비, 이자 비용, 법인세 비용, 이자의 지급, 법인세 납부가 숫자적으로 크게 영향을 미친다. 연도별 차이가 일시적으로 발생할 수 있지만, 2~3년 연속으로 당기순이익이 영업활동 현금흐름보다 크다면 분명 문제 있는 기업이다. 

 

2. 이자 지급을 어디에 포함시켰는가

이자 지급을 영업활동 현금흐름에 포함시킨 기업인지 파악한다. 당기순이익 계산에는 반영되었으나 실제 현금 유출이 없는 이자 비용을 현금흐름 당기순이익 조정 내역에 포함해 플러스시켜야 하는 것과 마찬가지로 실제 외부로 현금 유출이 일어난 이자 지급 역시 영업활동 현금흐름에 포함시켜야 합리적인 회계 작성이다. 이자 지급을 재무나 투자활동 현금흐름(주석에서 확인)에 포함시킨 기업은 영업활동 현금흐름을 좋게 보이려는 의도를 가진 기업이다. 이러한 소소한 것까지 포장하는 기업이라면, 충분히 다른 곳에서도 기업의 경영 성과를 잘 보이게 포장하려는 성향이 강할 것이다.

 

 

3. 주석에서 주요 영업활동 현금흐름 조정 내역을 확인

매출채권의 증감, 재고자산의 증감, 감가상각비, 이자 비용 등 주요 영업활동 현금흐름 조정 내역을 주석에서 확인하고, 그 외에 숫자적으로 큰 내역이 생겼다면 이유를 확인한다.

 

영업활동 현금흐름에 영향을 미치는 주요 변동 사항

 

매출채권이 증가하면 그만큼 외상으로 제품을 판매했다는 것이므로 증가 금액만큼 기업으로 유입되는 현금이 적어지면서 영업활동 현금흐름에 마이너스가 된다. 매출채권이 감소한다면 그만큼 매출채권의 대금을 회수한 것이기에 영업활동 현금흐름에 플러스 기여를 한다. 매입채무는 매출채권과 정반대의 기여를 한다.

 

재고자산이 증가하면 증가분만큼 물건을 팔지 못해서 기업에 현금이 적게 유입되면서 결과적으로 마이너스 기여를 하게 되고, 재고자산이 감소하면 제품을 더 많이 판 것이기 때문에 반대의 기여를 하는 것이다.

 

감가상각비는 실제로 현금 유출이 없는 비용이기 때문에 영업활동 현금흐름에 플러스 기여를 한 것이고, 실제 현금 유출이 없었던 손익계산서에 반영된 이자 비용과 법인세 비용도 플러스 기여를 한다. 반면에 이자 지급과 법인세 납부는 실제로 현금이 외부로 빠져나간 것이다.

 

 

4. 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름의 주요 증감 내역을 주석에서 확인

유형자산의 취득이나 처분, 차입금의 증가나 감소 등 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름의 주요 증감 내역을 재무제표 주석에서 확인한다. 기업이 실적 부진으로 당기순적자를 내서 영업활동을 통해 현금을 창출하지 못한다면, 부족한 현금을 투자활동이나 재무활동을 통해 조달할 것이다. 이때 기업이 가장 쉽게 하는 일은 외부에서 자금을 차입하거나 유상증자를 통해 부족한 운전자본을 마련하는 것이다. 그러나 실적 부진이 지속되면 신용도가 하락하면서 외부차입이 어려워지고, 기존 주주들도 더 이상 증자에 참여하지 않게 되면서 기업은 보유 중인 비영업용자산을 우선적으로 매각할 것이다. 

 

투자자는 기업의 자산 매각이 어느 정도까지 진행되고 있는지를 반드시 확인해야 한다. 지속된 실적 부진으로 비영업용 자산을 매각하는 것까지는 수용할 수 있지만, 만일 영업용 자산까지 매각하는 사태가 발생한다면, 그런 기업은 회생 가능성을 포기한 것으로 봐야 한다. 따라서 우리는 현금흐름표 분석을 통해 확실히 문제 기업을 걸러낼 수 있다.

 

5. 현금및현금성자산과 이익잉여금은 같지 않다

현금및현금성자산의 순증가나 감소는 영업활동, 투자활동, 재무활동 현금흐름을 합산해서 나온 결과다. 정상적으로 이익을 내는 기업의 영업활동 현금흐름과 당기순이익은 큰 차이가 없다. 대부분의 기업들은 영업활동으로 벌어들인 현금을 재원으로 신규 설비투자를 하거나 노후화된 생산설비를 교체하기도 하고 외부차입금을 지속적으로 상환한다. 따라서 기업의 현금및현금성자산의 증가 금액은 영업활동 현금흐름 증가 금액에 미치지 못하는 경우가 많고, 결과적으로 당기순이익보다 적게 증가하는 것이 일반적이다. 당기순이익에서 배당금을 제외한 금액이 이익잉여금으로 쌓이지만, 이익잉여금 전부가 현금및현금성자산이 아닌 것을 기억하면 된다. 이익잉여금은 유형자산, 매출채권, 재고자산 등 기업의 자산 구성에 골고루 사용된다.

 

 

6. 기초와 기말의 현금및현금성자산

기초 현금및현금성자산은 직전 연도 기말현금 및 현금성 자산과 일치한다. 기말 현금및현금성자산은 1년간 증가하거나 감소한 현금및현금성 자산의 순증가나 감소에 기초하여 현금 및 현금성자산에 더해 계산된다. 기업이 회계연도 말 현재 보유하고 있는 현금및현금성자산 총액이다.

 

Reference

주식투자자 관점에서 재무제표 행간을 읽어라. 김대욱 저. 스마트비즈니스

 

2024.11.29 - [회계] - 재무상태표 빠르게 확인하기_주식투자자 관점에서 재무제표 행간을 읽어라

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