100배 주식 투자가 덜 위험하다

주식이 아닌 채권에 투자하는 이유는 채권이 안전자산으로 인정받기 때문이다. 채권은 비교적 안전하다. 그러나 정해진 이자만을 받을 수 있으며, 기업의 이익을 공유하지는 못한다. 반면 주식은 투자금 전부를 날릴 위험이 있지만, 수익은 (이론상으로는) 한계가 없다. 그렇다면 주식투자 내에서도 'high risk, high return'이 금과옥조일까? '100배 주식 불변의 법칙'의 저자 토머스 펠프스는 그렇지 않다고 말한다. 큰 수익을 노린다면 큰 위험을 무릅써야할 것 같지만, 100배 수익을 목표로 하는 투자자가 5포인트나 2배 수익을 노리는 개인보다 위험을 덜 부담한다는 것이다. 그는 이러한 역설에 대해 다음 다섯 가지 근거를 제시한다.

 

1. 최고의 자산을 위한 시장은 항상 존재한다. 부동산과 골동품은 물론 주식과 채권도 마찬가지다. 품질을 높이 평가하고 추구하는 사람들은 최고의 자산을 취득할 재정적 능력이 있다.
2. 장기 성장 극대화에 초점을 맞추고 주식을 매수하면 앞으로 나보다 더 높은 가격을 지불할 의사가 있는 다른 사람을 찾아야 하는 함정을 피할 수 있다. 앞으로 20년, 30년, 40년 동안 실적과 배당금이 100배 증가할 것으로 기대하고 주식을 매수하면 나보다 덜 똑똑한 사람에게 손해를 입힐 계획을 세울 필요가 없다.
3. 이윤이 뛰어나고 ROIC가 평균 이상이며 해당 업계는 물론 전체 산업을 능가하는 매출 성장을 기록하는 주식을 매수하면 시간은 나의 편이다. 확실한 기회가 있는데도 불확실한 가능성에 베팅할 필요는 없다. 시간은 흐른다 앞으로도 그럴 것이다. 이것만큼은 확실한 사실이다. 잠재력이 무한한 주식이라면, 초기 매수 가격이 잘못되었더라도 시간이 바로잡을 것이다.
4. '좋은 쥐덫을 만들면 외딴 숲속에 살더라도 사람들이 문 앞까지 몰려든다"라는 말은 진부할지 몰라도 유의미하다. 마케팅이나 광고가 아니라면 아무리 좋은 쥐덫도 주목받지 못하고 사라질 것이라고 그 의미를 폄하하는 사람도 있다. 그러나 현실에서 더 나은 쥐덫을 만들 정도로 능력 있는 사람이나 기업이라면 쥐덫을 개량하는 데서 멈추지 않을 것이다.
5. 현명한 어머니는 딸에게 "결혼해서 남자를 고쳐놓겠다는 생각은 금물"이라고 조언한다. 주식을 사서 회사를 개선하겠다는 생각도 마찬가지다. 사람을 바꾸기 어렵듯 기업도 기대만큼 개선되지 않는다. 설령 개선된다고 해도 오랜 기간이 필요하다. 기대가 미뤄지면 속이 탄다. 턴어라운드를 기대하고 투자한 주식의 주가가 2배로 뛸 수도 있다. 그러나 10년이 걸린다면 연평균 수익률은 7.2%에 불과하다.
- 100배 주식 불변의 법칙. 토머스 펠프스 저. 김인정 역. 에프엔미디어

 

 

투자자에게 100배 수익을 올려줄 수 있는 기업은 훌륭한 기업이라고 할 수 있다. 이러한 기업은 이윤이 뛰어나고 ROIC이 평균 이상이며, 꾸준히 높은 매출 성장을 낼 수 있다. 주식의 장기적 상승세에 영향을 미치는 것은 실적 성장과 배당금 증가다. 투자자인 우리가 해야 하는 일은 이러한 회사를 찾아내서 투자한 후 장기간 보유하는 일이다. 간단하지만 쉽지는 않은 일이다. 일반적인 괜찮은 성과 이상의 100배 수익이라는 엄청난 결과를 내기 위해서는 꼼꼼하고 깐깐한 기준을 만족시키는 기업을 찾아내야 한다. 적절한 주가가 요구되지만 단순히 싸기만 해서는 안된다. 다소 높은 가격에 샀다고 해도 좋은 기업이라면 시간은 우리 편이다. 내가 산 가격보다 더 높은 가격에 매수 버튼을 누를 더 큰 바보를 찾기보다는, 기업과 긴 시간동안 동행하며 결실을 나눠 가질 투자자에게 주식 투자란 제로섬 게임이 아니다.

 

장기적으로 볼 때 주식에 투자해서 그 기초 사업의 실적을 훨씬 앞서는 투자 수익을 내기는 힘들다. 40년간 6% 자본이익률을 내는 기업을 40년간 보유한다면 투자 수익률은 6%와 크게 다르지 않을 것이다. 처음에 아주 저렴한 가격에 매수했더라도 마찬가지다. 반대로 20~30년간 18% 자본이익률을 내는 기업 주식을 보유한다면 비싸 보이는 가격에 매수했더라도 정말 굉장한 성과를 달성할 수 있을 것이다.
- 찰리 멍거

 

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