1차적 사고와 2차적 사고_투자에 대한 생각

It’s not supposed to be easy.
Anyone who finds it easy is stupid.

Chalie Munger

 

 

'생각에 관한 생각'의 저자 대니얼 카너먼에 의하면 인간의 사고방식에는 1차적 사고와 2차적 사고가 있습니다. 하워드 막스는 그의 저서 '투자에 관한 생각(하워드 막스 저. 김경미 역. 비즈니스맵)' 중 '심층적으로 생각하라'에서 2차적 사고에 이야기하면서 훌륭한 투자자가 될 수 있는 조건을 가진 사람은 많지 않다고 주장합니다. 그리고 효과적인 투자 전략이라도 경우에 따라 유효할 뿐 매번 효과적이지는 않으며, 투자에서 늘 적용 가능한 규칙이란 없다고 하지요. 환경은 통제 불가능하고 상황이 똑같이 반복되는 일은 드물며 투자자의 심리가 시장에서 중요한 요소로 작용하고 많은 변수에 영향을 받으므로 인과관계를 신뢰할 수 없다고 합니다. 그러면서 경제학과 마찬가지로 실수가 발생할 수 있다는 점에서 투자는 과학보다 예술(art)에 가깝다고 주장합니다.

 

하워드 막스는 또한 투자를 공식화할 수 있다는 말은 절대로 할 수가 없으며, 일정하고 기계적인 투자 전략보다는 직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다고 말합니다. 투자에 대한 준비로 재정과 회계에 관한 공부, 관련 기사나 다양한 책 읽기, 투자 프로세스를 공부할 수도 있겠지만, 평균 이상의 수익을 지속적으로 올리기 위해서 꼭 필요한 것은 탁월한 통찰력, 직관, 가치에 대한 감각, 심리 파악 능력인데 이를 가질 수 있는 사람은 많지 않습니다. 따라서 투자자는 다른 투자자들보다 한 발 앞선 사고, 더 효과적이고 더 고차원적인 사고를 해야 한다는 것이지요.

 

다른 투자자들이 현명하고, 정보를 많이 가지고 있고, 컴퓨터 활용을 잘한다면, 우리가 할 일은 그들에게는 없는 경쟁력을 갖는 것이며, 그들이 생각하지 못하는 것을 생각하고, 그들이 못 보는 것을 보고, 그들에게 없는 통찰력을 발휘하며, 그들과 다르게 반응하고 행동해야 합니다. 옳은 판단을 하는 것은 성공 투자를 위한 필요조건이지 충분조건이 아니며, 더 옳은 판단, 즉 남들과 '다르게' 생각해야 할 것입니다.

 

1차적 사고 vs (first-level thinking) vs 2차적 사고(second-level thinkging)

1차적 사고 :"좋은 회사니까 주식을 사자."
2차적 사고: "좋은 회사긴 하지만, 모두가 이 회사를 과대평가하고 있어. 그 바람에 주식이 고평가 돼서 비싸군. 팔자!"

1차적 사고 :"성장은 둔화되고 물가는 계속해서 상승할 전망이야. 주식을 팔아치우자."
2차적 사고: "전망이 어두워. 모두가 패닉 상태에서 주식을 팔고 있어. 사자!"

1차적 사고: "이 기업의 수익이 감소할 거야. 팔자."
2차적 사고: "이 기업의 수익이 사람들이 예상하는 만큼 감소하지는 않을 거야. 어닝 서프라이즈로 주가가 반등할 수도 있고. 사자!"

 

Howard Marks. The most important thing

 

1차적 사고는 단순하고 피상적이어서 누구나 할 수 있지만, 탁월한 성과를 낼 수 없습니다. 반면 2차적 사고는 심오하고 복합적이며 난해하고, 이에 대한 노동력도 더 클 뿐만 아니라 이런 사고가 가능한 사람들은 훨씬 적습니다. 1차적 사고를 하는 사람들은 단순한 공식과 쉬운 답을 찾는 반면, 2차적 사고를 하는 사람들은 성공적인 투자와 단순함이 대립된다는 것을 알고 있습니다.

 

 

Everything should be made as simple as possible,
but not simpler.

Albert Einstein

 

중요한 것은 정확한 판단 아래 남들과 다른 예측을 했을 때만 이례적인 성과를 기대할 수 있다는 점입니다. 그러나 남들과 다른 예측을 하기 어렵고, 그 남다른 예측이 정확하기도 어려우며, 그에 따라 행동하는 것도 어렵습니다. 평균 이상의 투자성과를 거두리 위해서는 평범한 투자자와는 달라야 할 것입니다. 즉, 다른 투자자들보다 더 현명하게 사고해야 하고 남들과 다르면서 남들보다 더 나아야 합니다. 이것이 하워드 막스가 말하는 2차적 사고입니다. 그는 2차적 사고를 하는 사람들이 결정을 내릴 때 다음과 같이 많은 것들을 계산한다고 말합니다.

- 예측 가능한 결과에는 어떤 것들이 있는가?

- 그중 어떤 결과가 나올 것이라고 생각하는가?

- 내 예측이 맞을 가능성은 얼마나 되는가?

- 시장은 어떻게 예측하는가?

- 시장의 예측과 내 예측은 어떻게 다른가?

- 자산의 현재 가격은 시장이 예측하는 미래 가격에 비해 적절한가? 나의 예측과 비교해서는 어떠한가?

- 가격에 반영된 시장 심리가 지나치게 낙관적이거나 비관적이지 않은가?

- 시장의 예측이 맞다면, 또는 내 예측이 맞다면 자산 가격은 어떻게 될 것인가?

 

행동경제학과 하워드 막스가 설명하는 1차적 사고, 2차적 사고는 결국 심층적 사고의 중요성을 강조합니다. 일률적으로 적용할 수 있는 단순한 규칙에 대한 비판은 퀀트 투자를 지적하는 것은 아닙니다. 퀀트 투자가 단순히 몇 가지 지표를 근거로 한 투자가 만능열쇠이라고 주장하는 것은 아니기 때문입니다. 퀀트 투자가 아니라, 말 그대로 1차적인 사고, 몇 가지 어설픈 수학 공식이나 기준을 일률적으로 적용해서 시황 공부 필요 없고 차트 볼 필요 없고 종목 분석도 필요 없다는 류의 생각하지 않는 투자법이 적절한 예일 것입니다. 물론 퀀트 투자에도 전제, 논리, 수준에 따라 여러 방법이 있으므로, 이를 적용하기 전에는 심층적인 사고가 필요합니다.

 

2024.02.23 - [투자] - 성공적인 투자 철학의 조건_Howard Marks

성공적인 투자 철학의 조건_Howard Marks

 

남들과 다른 생각은 알파를 얻으려는 투자자에게 꼭 필요한 요소이지만, '남들과 다르다는 게 꼭 본인이 옳다'라고 할 수도 없다는 것을 유념해야 합니다. 한 예로 잘못된 방법을 따르면서, 이를 시행하는 사람이 적으므로 '다수와 다른 옳은 길'이라고 주장하는 사람들도 있습니다. 하지만 '집단 지성'이 옳은 경우도 있으며, 어떤 투자를 남들이 하지 않는 데는 그만한 이유가 있다는 것도 기억해야 합니다. 또한 위대한 투자자들과 시간에 검증된 원칙들도 있습니다. 따라서 책에서 말하듯이 생각이 남들과 구분되어야 할 뿐만 아니라, 그 판단이 옳아야 하고 결국에는 이를 실행할 수 있어야 합니다. 여러모로 쉽지 않은 일이지요. 단순히 기술, 기법만 공부할 것이 아니라 메타인지를 할 수 있도록 꾸준한 자아성찰이 필요하고 용기와 실천이 중요하다고 할 수 있겠습니다.

 

2024.01.07 - [투자] - 하워드 막스가 말하는 부실채권 사이클

하워드 막스가 말하는 부실채권 사이클