워런 버핏의 투자 실수와 교훈

 

버크셔 해서웨이 회장으로 '오마하의 현인', '투자의 마법사'와 같은 별명을 갖고 있는 워런 버핏은 역사상 가장 성공한 투자자로서, 지난 50년 동안 주주들에게 연간 20%의 수익률을 안겨주었습니다. 그러나 이런 성공에도 불구하고 버핏은 오랜 경력 동안 몇 가지 잘못된 투자 결정을 내렸습니다. 한 강연에서 그는 가장 큰 실수와 그 실수로부터 무엇을 배웠는지에 대한 질문을 받았습니다.

 

"지금까지 제가 저지른 가장 큰 실수는 작위(commission)의 실수가 아니라, 부작위(ommission)의 실수였습니다. 즉, 했어야 했지만 하지 않은 실수지요. 제 능력 범위(circle of competence) 안에 있었는데도, 저는 엄지손가락만 빨고 있었습니다"

워런 버핏

 

버핏의 다른 실수들과 그 과정에서 그가 배운 교훈을 살펴보겠습니다.

 

버크셔 해서웨이 인수

아이러니하게도 버핏이 1960년대에 버크셔 해서웨이를 인수한 것은 그의 가장 큰 실수 중 하나였습니다. 당시 버크셔는 어려움을 겪고 있는 성유 회사였지만, 스승인 벤자민 그레이엄이 그에게 찾으라고 가르쳐 준 장부가치의 이하로 거래되고 있었습니다. 그래서 그는 그것을 낚아챘습니다.

그러나 버핏이 인정했듯이, "그런 종류의 사업을 계속한 것은 큰 실수"였습니다. 그는 직물 공장을 폐쇄하거나 매각한 후 그 현금을 더 유망한 사업에 재배치했어야 했습니다. 그러나 그는 악화되고 있는 사업을 20년 동안이나 더 붙잡고 있었습니다. 그는 이 실수로 인해 버크셔 해서웨이 주주들이 2,000억 달러의 기회비용을 지불했다고 추정합니다.

 

여기서 얻을 수 있는 교훈은 경제성이 없는 기업에 매달리지 말라는 것입니다. 버핏이 배웠듯이, 시간이 지나면서 번창할 수 있는 지속적인 경쟁 우위를 갖춘 기업에 자본을 집중하는 것이 더 좋습니다. 당장은 가격이 저렴해 보이더라도, 경쟁이 심하거나 쇠퇴하는 업종의 기업은 피해야 합니다.

 

핵심 기회 누락

버핏이 가장 후회하는 것은 샀던 것이 아니라, 사지 못한 것입니다. 그는 "지금까지 내가 저지른 가장 큰 실수는 '작위의 실수'가 아니라 '부작위의 실수'였습니다"라고 말했습니다. 위에서 예를 든 Fannie Mae를 매수하지 않았던 것 외에도, 그는 또한 아마존(AMZN), 알파벳(GOOGL), 마이크로소프트(MSFT)와 같은 거대 기술 기업의 초기에 매수하지 않았던 것도 실수였다고 인정했습니다. 자신의 능력 범위(circle of competence) 밖에 있었던 것이 그 이유였습니다.

 

그는 이런 부작위의 실수로 버크셔 해서웨이 주주들이 수십억 달러의 희생을 치렀다면서, '그건 정말 큰 실수'였다고 한탄했습니다. 그러면서 훌륭한 기업이 매력적인 가격으로 자신의 투자 Sweet spot에 들어오면, "기회가 왔을 때 방망이를 크게 휘둘러야 한다"라고 강조했습니다.

 

두려움이나 제한된 전문 지식을 이유로 훌륭한 기업을 저렴한 가격으로 투자하는 것을 주저해서는 안 됩니다. 자신의 능력 범위 안에 머물러야 하는 것은 맞지만, 그 능력 범위를 넓혀 나감으로써 새로운 기회가 왔을 때 잡아야 할 것입니다.

 

 

너무 많은 위험을 감수

또 다른 실수는 2008년 ConocoPhillips(COP)를 매수하는 데 너무 높은 가격을 지불한 것입니다. 버핏은 유가가 치솟고 있을 때 매수했기 때문에, 매수 단가도 계속 올라갔을 것입니다. 하지만 유가가 폭락하자 수십억 달러의 손실을 입고 주식을 팔아야 했습니다. 여기서 얻을 수 있는 교훈은, 시장의 비이성적인 열광에 사로잡혀서는 안 된다는 것입니다. 

 

투자자에게 비관주의는 친구이고, 도취감은 적입니다.

워런 버핏

훌륭한 기업이 합리적인 가격으로 거래될 때까지 인내심을 갖고 기다려야 합니다. 시장 소음의 차단하고, 자신만의 분석을 고수해야 합니다. 다른 사람들이 얼마나 열광하는가에 관계없이, 자신의 평가 기준을 어겨서는 안 됩니다.

 

경고 신호를 완고하게 무시

버핏은 영국 소매업체 TESCO(TESO)에 대규모로 투자했지만, 사업이 악화되고 있는데도 투자를 고수해 값비싼 대기를 치렀다. 그는 2012년까지, 회사 지분의 5% 이상에 해당하는 17억 달러의 주식을 확보했습니다. 그러나 이후 2년 동안 TESCO는 매출 급감, 새로운 경쟁자의 출현, 회계 스캔들에 직면했고, 주가는 거의 50% 하락했습니다. 이러한 명백한 문제에도 불구하고 버핏은 자신의 주식 매각을 연기했는데, 마침내 자신의 지분을 처분했을 때, 버크셔 해서웨이 주주들은 약 4억 4,400만 달러의 손실을 입었습니다.

 

여기서 교훈은 매수할 때뿐만 아니라, 매도할 때에도 단호하게 시행하는 확신이 필요하다는 것이다. 편향으로 인해 판단이 흐려지지 않도록 주의해야 한다. 실수를 반복하지 말고, 신속하게 실수를 인정해야 합니다.

능력 범위에서 벗어남

1980년대 후반 버핏은 USAir가 지속적인 경쟁 우위를 갖고 있다고 믿고, 이 항공사의 대량 지분을 인수했습니다. 그러나 그의 판단은 틀린 것으로 밝혀졌습니다. 시간이 지날수록 항공업계에서 초과 수익을 얻기는 너무 어려웠기 때문입니다. 수익이 급감하자, 버핏은 항공사 투자가 자신의 능력 범위 밖의 일이었다는 것을 인정했습니다.

 

이 실수는 그에게 보험사업이나 소비자 브랜드처럼 자신이 완전히 이해하는 기업에 집중해야 한다는 것을 가르쳐주었습니다. 복잡하거나 경쟁이 치열한 사업의 경우, 그 사업을 확실히 파악하지 못한다면 투자를 보유해야 합니다. 분석을 통해 확실히 우위를 점할 수 있도록 능력 범위 내에 머물러야 합니다.

 

 

매몰 비용에 집착

1990년대 버크셔 해서웨이가 Dexter Shoe를 인수한 것은 수십억 달러의 재앙이었습니다. 버핏은 높은 자본수익률에 매료되었지만, 인수 직후 값싼 외국산 수입품이 국내 신발 산업을 마비시켰습니다. 그는 공장을 닫는 대신, 너무 오랫동안 침몰하는 사업에 매달렸습니다.

 

버핏은 투자자들이 과거의 비용이 아닌 미래 전망에 초점을 맞춰야 한다고 강조합니다. 매몰 비용에 대한 후회 때문에, 이미 많은 돈을 낭비한 곳에 돈을 더 쓰거나, 실수를 계속 악화시켜서는 안 됩니다. 투자에서 손실이 불어나고 있다면 기꺼이 손절할 줄 알아야 합니다.

실사를 누락

2011년 버크셔 해서웨이는 회사 내부자의 제보를 바탕으로 루브리졸 케미컬을 인수했습니다. 그러나 그 임원은 버핏의 신뢰를 깨뜨렸는데, 그는 루브리졸 주식을 추천하기 전에 매입하여 이를 공개하지 않고 수백만 달러의 수익을 벌었습니다.

 

이 실패는 버핏에게 거버넌스에 대한 귀중한 가르침을 주었습니다. 엄격한 실사를 통해 이해 상충에 대한 엄격한 프로세스를 마련해야 합니다. 신뢰할 수 있는 내부자와 거래하는 경우에도 위험 관리를 무시해서는 안 됩니다. 남의 말에 의존하기보다는 투자하기 전에 정보를 철저하게 확인해야 합니다.

 

작위의 실수 vs. 부작위의 실수

여러 건의 실수에도 불구하고, 버핏은 자신의 가장 큰 실수로 부작위의 실수, 즉 기회를 놓친 실수를 꼽습니다. 부작위의 실수는 투자자가 마땅히 해야 할 행동을 하지 않을 때 발생합니다. 버핏이 후회하는 가장 큰 부작위의 실수는 당시에 자신의 능력 범위를 벗어난다는 이유로 마이크로소프트, 아마존, 알파벳 같은 기술주의 초기 투자를 하지 않았던 것입니다. 또 다른 실수는 위에서 말한 자신의 능력 범위 내에 있던 Fennie Mae에 투자하지 않았던 것인데, 버핏은 이를 훨씬 더 심각한 실수라고 느꼈다고 합니다. 반면, 작위의 실수는 투자자가 주식을 매수하는 데 있어 가격을 과하게 지불하거나, 이해하지 못하는 기업에 투자하는 등 잘못된 행동을 할 때 발생합니다.

 

두 가지 실수 모두 비용이 많이 들지만, 버핏은 부작위 실수를 더 큰 손실로 여깁니다. 다음번 마이크로소프트는 나타나지 않을 수도 있습니다. 그러나 작위의 실수에서는 일반적인 손실이 수반되지만, 중요한 교훈을 얻게 됩니다. 따라서 기회를 놓치는 부작위의 실수를 저지르지 않도록 경계해야 합니다. 자신의 능력 범위를 넓혀나가는 노력을 통해 새로운 기회를 놓치지 말고, 실수로부터 교훈을 얻어 실수를 반복하지 않도록 해야 합니다. 이 원칙의 두 가지 측면을 모두 마스터하는 것이 현명한 투자자가 되는 데 필수적일 것입니다.

 

Reference

Discover the Investment Mistakes That Cost Warren Buffett Billions. Explore the surprising missteps even the Oracle of Omaha couldn't avoid in his investment journey. Andrea van Schalkwyk

 

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