가치 뿐만 아니라 가격도 알아야 한다

투자의 성공은 '좋은 자산을 사는 것'이 아니라,
'자산을 잘 사는 것'에서 나온다.

 

우리가 가치평가를 하는 이유는 무엇일까요? 좋은 자산을 찾는 것이 첫 번째 이유입니다. 하지만 좋은 자산, 예를 들어 우량주를 사는 것이 꼭 좋은 투자가 되는 것은 아닙니다. 평범한 자산을 사는 것이 꼭 나쁜 투자가 되는 것이 아닌 것처럼요.

즉, 가치만 볼 것이 아니라 투자자 입장에서는 가격도 확인을 해야 합니다. '투자에 대한 생각'에서 하워드 막스는 투자자는 가격과 가치 사이의 관계를 이해해야 하며, 둘 사이의 건전한 관계를 확립하는 것이 성공적인 투자의 핵심이라고 강조합니다. 오늘은 이에 대해 알아보았습니다.

 

가치투자자에게 투자자의 시작은 가격이어야 한다.
너무 비싸게 매입하고도 나쁜 투자는 아닐 만큼 좋은 자산은 없으며, 충분히 싸게 매입하고도 좋은 투자가 아닐 만큼 나쁜 자산은 없다는 것은 거듭 증명된 바 있다.
...
어떤 자산군이나 투자 대상도 고수익을 올릴 수 있는 선천적 권리를 가지고 있지 않다.
자산은 가격이 적당할 때만 매력적일 수 있는 것이다. 

기업의 가치는 얼마나 될까?
결국 이 한마디로 가치투자의 핵심을 요약할 수 있다.
기업의 철학이 좋아서라거나, 사업이 좋아서 주식을 사는 것만으로는 충분하지 않다.
합리적인 가격(싸면 더 좋고)에 사야만 한다.

 

https://stocksnap.io/photo/man-thinking-QMYQ0GIUEZ

 

하워드 막스가 운영하는 오크트리에서는 이런 말을 종종 한다고 합니다.

"잘 사기만 하면 절반은 판 것이나 다름없다."

 

투자수익을 낼 수 있는 모든 방법들 중에 저가 매수가 가장 신뢰할만하다고 하지만 하워드 막스는 이조차도 확실한 것은 아니라고 말합니다. 현재가치에 대해 잘못 평가할 수도 있고 가치를 하락시키는 사건이 발생할 수도 있기 때문이지요. 사고방식이나 시장이 퇴보하여 자산이 가치보다 훨씬 못 미치는 가격에 팔릴 수도 있습니다. 아니면 가격과 내재가치가 하나로 합쳐지는 데 생각보다 오랜 시간이 걸릴 수도 있고요.

 

이에 대해 존 메이너드 케인스는 이렇게 말했다고 합니다.

"시장은 생각만큼 합리적이지 않아서, 당신의 (부채) 상환 능력이 바닥날 때까지 비합리적인 상태로 있을 수 있다."

 

가치투자는 결코 쉬운 투자법은 아닙니다. 가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 하워드 막스는 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이라고 말합니다. 안전마진 확보에 주목하고 시간을 투자해야 한다는 것이지요.

 

 

가치평가를 열심히 해도 가치투자가 성공을 하는 것은 아닙니다. 아무리 좋은 기업이라도 (가치에 비해) 가격이 높다면 위험한 투자 혹은 투기가 될 수 있습니다. 먼저 기업에 대해 내재적 가치와 상대적 가치를 평가하고, 현재 적당한 가격인지 비교해야 합니다. 만약 충분히 싸지 않다면 섣불리 매수 버튼을 누르기보다는 기다려야 합니다. 좋은 기업이 좋은 가격이 될 때까지요. 우량주라고 해도 보통 1년에 두 세번은 조정이 오기 마련이고 그렇게 시장은 투자자들에게 기회를 줍니다. 따라서 좋은 기업이라고 무턱대고 진입할 것이 아니라 인내심을 발휘해야 합니다. 

 

"투자의 수익은 팔 때가 아니라 살 때 결정된다."

 

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