가치 투자를 시작하는 이들에게 건네는 조언 2_MOI Global

이번 글에서는 지난 글에 이어 가치 투자의 구루들이 초보 투자자들에게 전하는 조언을 소개합니다. 

가치 투자를 시작하는 이들에게 건네는 조언 1편 보기

2025.08.05 - [투자] - 가치 투자를 시작하는 이들에게 건네는 조언 1_MOI Global

가치 투자를 시작하는 이들에게 건네는 조언 1_MOI Global

 

Howard Marks, Oaktree Capital Management

“찰리 멍거가 제게 했던 말이 계속 떠오릅니다. ‘이 일 중 어느 것도 쉽지 않고, 쉽다고 생각하는 사람은 어리석다.’ 정말 쉽지 않습니다. 이 일에는 많은 층위가 있고, 결국 중요한 건 제대로 생각하는 것입니다. 하지만 제가 어떻게 하면 잘 생각할 수 있는지를 가르쳐줄 수는 없습니다. 어떤 사람은 스스로 깨닫지만, 어떤 사람은 그렇지 못합니다.”

“여기에 비밀스러운 방법 같은 건 없습니다. 개념을 알고, 그것을 현명하게 적용해야 하며, 나이가 들어 경험이 쌓이면 그것이 도움이 됩니다.”

 

David Nierenberg, The D3 Family Funds

“저는 늘 이렇게 말합니다. 많이 읽고 깊이 생각하되, 동시에 폭넓게 공부하면서 ‘T자형’으로 파고들라고요. 즉, T자의 수직 부분처럼 특정 분야를 깊게 파고들어, 다른 투자자보다 확실한 경쟁우위를 가질 수 있는 전문성을 쌓아야 합니다. 이 두 가지를 꾸준히 하고 계속 배운다면, 예일대 졸업장이 없어도 잘 해낼 수 있습니다.”

 

Lisa Rapuano, Lane Five Capital Management

“이 일은 어디서든 배울 수 있습니다. 젊을 때부터 자신이 가치 투자자임을 알고 있어도 성장주 펀드에 있거나, 아시아 시장 전문가임에도 유럽 펀드에 배치될 수 있습니다. 그래도 어디서든 배울 수 있다고 생각합니다. 너무 많은 사람이 명확히 정해진 경로만 찾지만, 이 업계는 매우 유동적입니다. 때로는 흐름에 몸을 맡겨야 할 때도 있습니다. 게다가 일자리를 얻기 어려우니, 기회가 왔을 때는 잡고, 있는 자리에서 최선을 다해야 합니다.

직업이 반드시 자신의 투자 철학을 규정하는 것은 아닙니다. 물론 자신의 회사를 운영하면 철학을 직접 정할 수 있겠지만, 대부분은 누군가를 위해 일합니다. 저 역시 고객을 위해 일하죠. 누구나 직업에서 요구되는 일과 스스로 하고 싶은 일 사이에서 균형을 잡는 법을 배워야 합니다.

너무 많은 사람이 완벽한 조건을 기다리고, 너무 어린 나이에 지나치게 확고한 견해를 가집니다. 성장하고 배워야 합니다. 성공한 사람이라면 누구에게서든 배울 수 있습니다. 기술 분석가, 모멘텀 투자자, 경제학자 등 누구에게서든 배울 점은 있습니다.

이상적으로는 자신에게 딱 맞는 완벽한 환경에서 일하는 게 좋지만, 스스로 시작하지 않는 이상 그런 경우는 거의 없습니다. 그러니 흐름에 맞춰 배우고, 방법을 찾고, 현재 자리에 감사하며, 함께 일하는 사람에게서 최대한 배우십시오.”

Robert Robotti, Robotti & Company

“저는 평균적인 사람보다 더 똑똑하지도, 인맥이 더 넓지도 않습니다. 그럼에도 투자에서 성공할 수 있었다면, 여러분도 할 수 있다는 뜻입니다.

사업이 무엇인지, 어떻게 운영되는지, 미래 성과의 동력이 무엇인지 이해하고, 시장이 제대로 평가하지 않는 회사를 찾아낼 수 있다면 가능합니다. 이는 의외로 쉬울 때도 있습니다. 시장이 단기적인 시각에 치우쳐 있기 때문입니다. 장기적인 시각을 가지면, 시장이 잘못 보고 있는 회사를 찾는 것은 그리 어렵지 않습니다.”

 

Tom Russo, Gardner Russo & Gardner

“투자 기간을 길게 보십시오. 5분이 아니라 5년을 생각해야 합니다. 어떤 아이디어를 접했을 때는, 그 출처가 가진 편견을 항상 비판적으로 의심해야 합니다. 저는 역사 연구에서 이 교훈을 얻었습니다. 누군가 ‘진실’이라고 말하면, ‘누가 그렇게 말하는가?’라고 물어야 합니다. 무언가를 전하는 사람의 편향을 이해하는 것은 비판적 사고에 큰 도움이 됩니다.”

 

Larry Sarbit, Sarbit  Advisory Services

“가장 좋은 출발점은 벤저민 그레이엄의 저서를 읽고, 웹에서 쉽게 볼 수 있는 워런 버핏의 주주서한을 읽는 것입니다. 제가 1980년대에 투자할 때는 웹이 없어서 접근할 수 없었죠. 그런 자료를 모두 읽고, 다시 읽으십시오. 버핏은 투자에 있어 가장 합리적이고, 논리적이며, 사업적인 접근을 보여줍니다.

저는 버핏, 그레이엄, 그리고 같은 철학을 가진 다른 이들의 글을 읽으며 투자법을 배웠습니다. 이 철학의 힘을 이해하는 것이 출발점입니다. 개념을 일찍 이해하면 평생 투자의 나침반이 됩니다.

버핏이 말했듯이, 가치 개념을 이해하고 합리적·사업적으로 행동하는 것은 백신 주사와 같습니다. 바로 효과가 나타나거나, 아예 효과가 없습니다. 점진적으로 깨닫는 게 아니라, 즉시 이해하거나 영원히 이해하지 못합니다. 그러니 그런 자료를 가능한 한 빨리 읽으십시오. 일찍 읽을수록 마음을 사로잡을 가능성이 커집니다. 그것이 올바른 길이라고 저는 믿습니다.”

 

Kenneth Shubin Stein, Spencer Capital Management

“열정을 느끼는 일을 하는 것이 중요합니다. 인생은 예측 불가능합니다. 앞으로의 건강과 재산을 알 수 없고, 많은 것이 불확실합니다. 그래서 지금 열정을 느끼는 일을 하는 것이 합리적입니다.

오랫동안 고생하며 미래 보상을 기대하는 것은 좋은 생각이 아닙니다. 물론 의사, 변호사, 투자자처럼 숙련을 쌓기 위해 초기 고생은 필요합니다. 하지만 열정을 따라야 하며, 종종 그 열정을 수익과 연결하는 방법도 있습니다.

학생들에게는 즐길 수 있는 분야를 선택하라고 조언합니다. 과정 자체를 즐기면 훨씬 재미있습니다. 저는 제가 하는 일을 사랑합니다. 회사와 동료, 일 자체를 즐기죠. 이 일이 힘든 건 사실이지만, 즐기지 않는다면 고문에 불과했을 겁니다.

전문 투자자가 되려는 사람에게는, 대부분 그럴 필요가 없다고 말합니다. 평생 좋은 투자자가 되어 수익을 올릴 수 있지만, 직업으로 삼을 필요는 없습니다. 은퇴 자금과 저축을 관리하는 건 모두에게 필요한 기술입니다. 개별 종목을 고르지 않고 인덱스 펀드에 투자하는 것이 오히려 많은 전문 운용사를 능가할 수 있습니다.

이 업계는 경쟁이 치열합니다. 다른 분야에서 수익을 내고 즐길 수 있다면 더 나을 수 있습니다. 그래도 전문 투자자가 되고 싶다면, 평생 배우고자 하는 태도가 필요합니다.

배움은 경험, 교육 등 다양한 방식으로 옵니다. 멍거가 강조했듯, 이 업계는 가장 똑똑한 사람이 승리하는 곳이 아닙니다. 세상에 대한 지혜를 얻는 사람이 유리합니다. 저는 '가난한 찰리의 연감', 버핏의 에세이와 주주서한, 벤 프랭클린의 글에서 많은 것을 배웠습니다. 읽을 때마다 새로운 통찰을 줍니다.”

Michael van Biema, Van Biema Value Partners

“세상을 독특하게 바라보는 사람들이 있습니다. 본능적으로 비정형적이거나 반대되는 시각을 가진 사람들이죠. 이런 사람들의 생각을 듣는 건 재미있고 흥미롭습니다. 다른 사람이 평범한 제조업체로 보는 회사를, 이들은 전혀 다르게 보고 완전히 다른 방식으로 평가해야 한다고 봅니다.

경영자가 가진 기술은 두 가지입니다. 첫째, 주식과 회사를 잘 분석하는 능력입니다. 이는 시간이 지나면 비교적 쉽게 평가할 수 있습니다. 둘째, 좋은 포트폴리오를 구성하고 장기적으로 성과를 낼 수 있는 능력입니다.

훌륭한 분석가지만 형편없는 포트폴리오 매니저여서 낮은 수익을 내는 경우도 있습니다. 재능은 있지만 필요한 영역에서 발휘되지 않는 것이죠. 차라리 분석 능력이 조금 떨어져도 포트폴리오 관리 능력이 뛰어난 편이 낫습니다.”

 

Amit Wadhwaney, Moerus Capital Management

“이 길을 가려는 누구든 몇 가지를 반드시 알아야 합니다. 먼저 자신을 아는 것이 중요합니다. 가치 투자자가 하는 일 중에는 전혀 재미있지 않은 것들이 있습니다. 인내라는 측면에서의 ‘재미’, 철저한 실사라는 측면에서의 ‘재미’ 말이죠. 이것은 허드렛일이고, 힘든 일이며, 전혀 화려하지 않은 작업입니다.

성장 투자자들의 삶은 훨씬 더 화려하다고 저는 말하겠습니다. 그쪽이 이 업계에서 ‘재미있는’ 쪽입니다. 그들이 다루는 기업은 항상 성장하고, 항상 좋아 보이며, 높은 자기자본이익률(ROE)을 기록합니다. 늘 멋져 보이죠. 우리는 스펙트럼의 반대편에 있습니다. 우리는 불쾌한 일들을 합니다. 형편없는 회사들, 형편없는 국가들, 어려움에 처한 기업들, 재자본화가 필요할 수 있는 기업들을 상대합니다. 온갖 종류의 일이 있습니다. 그러니 자신이 무엇을 하고 싶은지부터 아셔야 합니다. 가치 투자가 자신에게 맞을 수도, 맞지 않을 수도 있습니다. 이것이 첫 번째입니다.

그렇다 하더라도, 만약 정말 가치 투자가 자신에게 맞는다고 생각한다면, 가치 투자에 관한 읽을거리가 많이 있습니다. 떠오르는 책들을 순서 없이 말씀드리면, 우선 마티(휘트먼)의 첫 번째 책, 'The Aggressive Conservative Investor' 초판이 저에게는 훌륭한 책이었습니다. 제가 이전에도 말했지만, 부끄럽지 않게 다시 말하자면, 이 책은 정말 읽기 힘든 책입니다. 치명적으로 지루하지만, 매우 똑똑한 책이며 아이디어가 가득합니다. 그리고 그가 쓴 다른 책들, 즉 'Value Investing: A Balanced Approach'도 있습니다. 이것들이 출발점이 될 것입니다. 그리고 세스 클라만의 'Margin of Safety'도 있는데, 제 기억이 맞다면 80년대 초반에 나왔습니다. 세스의 책은 훌륭하고, 멋진 책입니다. 훨씬 더 읽기 쉽고 친근한 책입니다.

그리고 특별 상황 투자를 좋아한다면, 조엘 그린블라트의 'You Can Be a Stock Market Genius: (Even if You’re Not Too Smart!)'가 있습니다. 제목은 매우 이상하지만, 실제로는 매우 똑똑한 책이며, 저는 상당히 영리한 책이라고 생각합니다. 저는 기계적인 투자 공식을 좋아하지 않지만, 그런 방식을 한다면 조엘이 그 주제에 대해 쓴 또 다른 책이 있습니다. 최근에는 하워드 막스의 책이 있습니다. 하워드 막스는 훌륭한 글쟁이입니다. 그 책은 우리가 하는 일, 그가 하는 일을 잘 요약한 쉽고 좋은 책입니다. 그 책에는 많은 지혜가 응축되어 있으며, 정말 읽을 가치가 있습니다.

이 모든 것을 다 읽고, 그레이엄과 도드의 책까지 읽었으며, 정말 이 길을 가고 싶다면, 유일한 방법은 직접 해보는 것입니다. 해보는 것은, 제 생각에는, 실제로 가르쳐줄 누군가와 함께 일정 부분 도제 과정을 거치는 것입니다. 일반적인 원칙은 배울 수 있습니다. 중요한 것은 이런 것들을 알아보는 감각입니다. 이런 상황과 기회를 눈앞에서 마주했을 때 겁먹지 않는 감각, 그리고 때로는 아주 미묘하지만 자신에게 해가 될 수 있는 것들을 알아보는 감각이 필요합니다. 이는 매우 중요합니다. 이런 감각은 직접 해보면서만 배울 수 있고, 이상적으로는 경험 많은 사람과 함께하면서 배웁니다. 물론, 실제로 사람을 찾는 것, 즉 제자를 찾는 경험 많은 사람이나 멘토로서 적합한 성향을 가진 사람을 찾는 것은 말처럼 쉽지 않습니다. 하지만 아마 그것이 가장 좋은 방법일 것입니다.”

Reference

Words of wisdom and advice for aspiring value investors. MOI Global. April 14, 2018

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