상향식 투자법의 종류_최고의 주식에 이르는 작은 책

상향식 투자는 기업을 우선하는 접근법을 통해 매력적인 종목을 찾아낸다. 개별 기업을 골라 그 기업의 비즈니스 동인, 재무 실적, 밸류에이션, 미래 전망 등을 심도 있게 분석한다. 이런 작업은 종목 선별 과정의 기본이라 할 수 있다.

 

잘 알려진 상향식 투자 전략으로는 long-only, long/short, event-drive, special situations 등이 있다. 특정 산업이나 지역에 집중하기도 한다. long-only 전략의 핵심은 장기적 투자 관점에서 양질의 종목 포트폴리오를 매수하여 보유하는 것이다. long/short이란, 종목 매수와 공매도를 복합적으로 사용해 특정 종목이나 산업, 또는 시장 전반의 리스트를 헤지 하거나, 포트폴리오 자체적으로 수익을 산출하도록 하는 전략이다. Event-driven/ special situaitons는 기업의 M&A, 기업 분할, 자사주 매입과 같은 기업의 행동에 초점을 맞춘다.

 

가치평가

전통적인 가치평가 스크리닝은 주로 가치평가 배수를 기준으로 '저렴한' 종목을 찾는다. 이때 기업이 가치를 잘못 이해하고 잇는 종목과 원래 그 정도 가치인 종목을 구분하는 것이 중요하다.

 

 

재무 성과

재무 지표와 트렌드는 잠재적인 승자와 패자를 가려내는 데 있어 매우 중요하다. 기업 펀더멘털이 개선되는 것은 투자 기회라는 설득력 높은 신호힐 수 있다. 이러한 예로, 성장률 가속화, 이익 확대, 부채 비중 감소(디레버리징), 투자 수익률 개선 등이 있다. 동종업체 대비 이익률이 낮은 기업은 그 격차를 줄일 수 있는지를 분석해 볼 만하다.

 

M&A

M&A는 장기적으로 주주에게 막대한 가치를 가져다줄 수 있다. 인수 기업이 혁신적 인수나 bolt-on, 즉 유사 업체와 M&A를 해서 기업 가치가 오르고 포트폴리오가 강화되는 경우에는 특히나 그렇다. 이런 이벤트가 '현재 진행 중'인 업계를 찾는다면 인수 기업과 인수 대상 기업 모두에서 기회를 발견할 수 있을 것이다.

 

기업분할과 사업 부문 매각

기업이 '분할', 즉 기존 주주에게 주식 배분하거나 기업공개를 하거나 하나 이상의 사업 부문을 매각하는 것을 뜻한다. 분할 및 매각은 현재 한 지붕 아래에 뭉뚱그려 잇는 개별 사업부의 온전한 가치를 드러내거나 부각하는 것을 목표로 한다.

 

구조조정과 턴어라운드

구조조정은 한 기업이 주식 상장과 더불어 파산 또는 조직 개편에서 벗어난 상황을 뜻하며, 일반적으로 재무상태표가 개선된다. 턴어라운드는 공식적인 파산과 구조조정 이외의 상황에 발생한다. 기업이 어려움에 처했다면 극적 개선 가능성을 탐색해 볼 기회가 있다는 뜻이다.

 

자사주 매입과 배당

주주에게 현금을 돌려주는 두 가지 주요 방법이다. 자사주 매입의 경우, 처음 시행하는 기업이거나, 상당량의 주식을 체계적으로 재매입하는 경우(예, 연간 유통 주식 수의 5% 이상을 재매입)에 특히 흥미롭다. 배당금의 경우, 최초 배당이거나, 배당 수익률이 상당하거나, 배당 성향이 증가하는 기업을 살펴볼 만하다.

 

 

기업공개

기업의 최초 공개 상장을 뜻하며 사모펀드나 벤처캐피털이 소유한 주식의 공개 상장도 포함된다. 기업공개를 하는 기업은 종종 동종 업계 주가 대비 할인된 가격으로 상장되며 아직 공식적인 이력이나 전년도 비교 수치가 없으므로 시장에서 제대로 이해하기 어려울 수 있다. 

 

내부자 매수와 소유

기업의 고위 경영진이 상당량의 자사주 지분을 갖고 있다면, 현재 그 기업 주식 가치가 저평가되어 있거나, 앞으로 엄청나게 가격이 상승할 것이라는 암시일 수 있다. 따라서 성과급이 회사의 실적 향상과 연동되어 있는 CEO들은 눈여겨볼 만하다. 

 

성공적 투자자와 행동주의 주주 추적

투자 실적이 우수한 엄선된 투자 그룹이 공개한 문서를 검토하여 매수 기회를 포착할 수 있다. 미국 증권거래위원회는 운용 자산 규모가 1억 달러 이상인 모든 투자 펀드로 하여금 보유 지분 현황을 분기마다 스케줄 13-F 양식을 통해 공시하도록 의무화하고 있다.

 

Reference

최고의 주식에 이르는 작은 책. 조슈아 펄, 조슈아 로젠바움 저. 이상원, 이윤정 역. 워터베어프레스

 

2024.05.13 - [가치평가] - 4M_Rule#1

4M_Rule#1