가치투자에 관한 명언들 3

성공적인 가치투자를 위한 핵심 지표

기업별로 적용하는 항목은 매우 다르지만 5~10년 후 기업의 모습을 합리적으로 예측하려고 노력한다. 그러나 '이 회사의 경영진과 정말로 동업하고 싶은가'라는 질문에 '아니요'라는 답이 나오면 여기서 분석을 종료한다. 좋은 회사는 선택하기 쉬운 의사결정을 연속적으로 제시하는 반면 나쁜 회사는 계속해서 끔찍한 선택만을 제시하며 의사결정을 극도로 어렵게 만든다.

- 워런 버핏

 

다른 이들은 더 똑똑하게 행동하려고 애쓰지만 나는 단지 바보가 되지 않으려고 노력할 뿐이다.

- 찰리 멍거

 

시간은 탄탄한 기업에는 좋은 동반자이지만 부실한 기업에는 적이다.

- 워런 버핏

 

우리는 수익을 재투자해 늘어난 자본으로 더 높은 수익을 올릴 수 있는 기업을 선호한다.

- 워런 버핏

 

종종 정말 뛰어난 수익을 내는 사업을 본다. '저 수익을 얼마나 오랫동안 지탱할 수 있을지'가 관건이다. 이 질문에 대한 답을 알 방법이 있다. 수익의 근원이 무엇인지를 생각하는 것이다. 그리고 그 근원을 없앨 만한 변수가 무엇인지 살펴보는 것이다.

- 찰리 멍거

 

Mr. Munger, right, and Mr. Buffett in the mid- to late-1970s. “He was the architect and I was the general contractor,” Mr. Buffett said of their relationship. Credit...via Buffalo News

 

좋은 수익을 낼 새로운 기회가 있는 기업은 배당을 유보하고, 매력적인 수익을 창출할 새로운 기회가 없는 기업은 수익 대부분을 배당금으로 지급해야 한다.

- 워런 버핏

 

한 기업의 S&P500 대비 적정 PER은 ROE와 ROIC에 따라 결정된다. 나는 PER 같은 상대평가 척도 하나만을 보지는 않는다. PER, PBR, PSR이 그다지 유용하다고 생각하지도 않는다. 기업을 평가하려면 지금부터 망할 때까지 기업에서 나오는 잉여현금흐름을 추정하고 여기에 적정 할인율을 적용해 현재 가치로 환산해야 한다.

- 워런 버핏

 

EBITDA가 놀라울 정도로 널리 사용되고 있다. 우리는 EBITDA를 논하는 기업에 투자하지 않을 생각이다. EBITDA를 사용하는 사람은 투자자를 속이거나 자신을 속이려는 것이다. 예를 들어 통신회사는 들어오는 돈을 한 푼도 남김없이 지출한다. 이자와 세금은 분명히 비용이다.

- 워런 버핏

 

마술 같은 차트나 통계는 없다.

- 워런 버핏

 

주식을 고를 때 정치나 거시경제학은 무시하라.

- 워런 버핏

 

나는 지난 53년 동안 기업을 인수하거나 주식을 매수하면서 거시경제 변수가 두려워 투자 결정을 바꾼 적이 한 번도 없다. 주요 뉴스에서 뭐라고 떠들든, 시장이 무엇을 두려워하든 나는 개의치 않는다. 기업이 마음에 들고 가격이 적당하면  그 기업을 인수한다. 투자의 첫 번째 원칙은 반드시 현금을 확보해 두는 것이다. 사람에게는 미래를 알고자 하는 강한 욕구가 있다. 미래를 아는 척하는 것은 항상 돈벌이가 되었다. 시장 예측가의 말에 귀 기울이는 행위는 미친 짓이다. 이런 미친 짓은 끝없이 반복되고 있다.

- 찰리 멍거

 

 

기업분석

나와 찰리는 사업 분석가다. 우리는 시장 분석가도 거시경제 분석가도, 심지어 증권 분석가도 아니다.

- 워런 버핏

 

사업보고서를 읽는다. 이 보고서에 좋은 기업인지 여부가 나와 있다. 나는 주가를 먼저 보지 않았다. 비즈니스를 먼저 보고 그 가치를 알아내고자 했다. 주가를 먼저 보면 영향을 받기 때문이다. 사업을 먼저 들여다보고 기업의 '가치'를 매긴 뒤 '가격'을 봤을 때 그 가격이 가치보다 아주 싸면 사는 것이다. 읽을 수 있는 모든 보고서를 읽으며 기업이 저평가되어 있는지를 확인한다. 단기적으로는 수요와 공급에 의해서 시장 가격이 결정된다. 하지만 시간의 지평이 길어질수록 수요와 공급에 영향을 주는 근본적 요소가 시장 가격을 지배한다.

- 세스 클라만

 

투자자는 주식시장을 예측하려고 한다. 이것은 완전히 시간 낭비다. 아무도 시장을 예측할 수 없다. 누군가 금리를 연속 3회 맞출 수 있다면 억만장자가 될 것이다. 이 세상에 억만장자가 많지 않다는 것은 금리를 예측할 수 있는 사람이 많지 않다는 뜻이다.

- 피터 린치

 

투자하는 것은 보도하는 것과 같다. 나는 그에게 신문에 기사를 실어야 할 때를 생각해 보라고 말했다. 그는 기사를 쓰기 위해 여러 가지 질문을 하고 많은 사실을 파헤치려고 노력할 것이다. 투자도 마찬가지다.

- 워런 버핏

 

버크셔가 오랜 기간 이례적인 실적을 낸 이유는 10세부터 온갖 책을 읽는 학습기계였단 한 명의 소년(워런 버핏) 덕분이다. 그가 지금까지 내내 학습하지 않았다면 지금 우리 실적은 환영에 불과할 것이다. 대부분의 사람은 지속적인 학습을 시도조차 하지 않는다.

- 찰리 멍거

 

투자의 핵심은 어떤 산업이 사회에 얼마나 많은 영향을 미칠 것인가 또는 얼마나 성장할 것인가 등을 평가하는 것이 아니라 개별회사의 경쟁 우위를 평가하고 그 우위가 얼마나 지속적 일지를 판단하는 것이다. 어떤 제품이나 서비스의 둘레에 광범위하고 지속 가능한 해자가 있을 때 투자자에게 보상이 돌아간다.

- 워런 버핏

 

일반적으로 기업이 경쟁 우위를 상실하면 회복하기가 매우 어렵다. 싸구려 제품을 판매하면 매출을 늘릴 수 있을지 몰라도 고급 제품을 다시 판매하기가 어려워진다.

- 워런 버핏

 

위대한 사업이 아름다운 것은 시련을 견딜 수 있기 때문이다.

- 찰리 멍거

 

주식이란 사업의 소유권이다.

- 벤저민 그레이엄

 

독점력 구축이 고수익을 보장해 주는 열쇠가 된다.

- 워런 버핏

 

리스크 관리. 개선 핵심. 의심하고 의심하라.

- 워런 버핏

 

 

때를 기다려라. 그리고 기회가 왔을 때 그 기회를 잡아라. 수많은 아이디어가 넘쳐날 때도 있었지만 오랫동안 아이디어가 떠오르지 않을 때도 있었다. 좋은 아이디어가 떠오르면 당장 행동할 것이다. 그러나 그렇지 않으면 꼼짝도 하지 않을 것이다.

- 워런 버핏

 

날아오는 모든 공에 스윙을 할 필요는 없다. 홈런이나 장타를 칠 수 있는 정말 좋은 공이 들어올 때까지 기다려도 된다. 투자에는 스트라이크 아웃이 없기 때문이다. 무엇보다 관중이 배트를 휘두르라고 소리 지를 때를 견뎌야 한다.

- 워런 버핏

 

순실과 수익은 분리할 수 없는 동전의 양면이며 이는 평생 투자자를 쫓아다닌다. 실패에 대한 진지한 분석만이 성공적인 투자자가 되는 유일한 방법이다.

- 앙드레 코스톨라니

 

기업의 가치를 평가하는 것은 예술인 동시에 과학이다.

- 워런 버핏

 

내재가치는 대단히 중요하지만 매우 모호하기도 한다. 우리는 장래 모습을 매우 정확하게 예측할 수 있는 기업에 대해서만 내재가치평가를 시도한다. 나는 투자은행이 만든 자료 중 향후 기업의 이익이 감소할 것이라고 예측한 자료를 본 적이 없다. 그러나 실제로는 이익이 감소하는 기업이 많다.

- 워런 버핏

 

기업의 미래를 추정하는 가장 좋은 방법은 치밀하고 끝없는 사실 수집이다. 많은 현장의 자료와 사실을 수집하고 많은 사람을 만나 데이터를 교차 검증하는 수밖에 없다.

- 필립 피셔

 

주식시장은 단기적으로는 인기 투표소이지만 장기적으로는 정교한 거울이다. 주가는 결국 기업의 내재가치에 도달하게 된다.

- 벤저민 그레이엄

 

주식은 로또가 아니다. 주식 뒤에는 회사가 있다. 회사가 잘 운영되면 주가도 오른다. 복잡하지 않다.

- 피터 린치

 

높은 성장률이 무한히 지속된다고 가정하면 매우 위험하다. 장기 성장률이 할인율보다 높으면 수학적으로 그 가치는 무한대가 된다. 50년 전의 일류 기업 중 장기 성장률 10%를 유지한 기업이 얼마나 있다? 성장률 15%를 기록한 기업은 매우 드물다. 

- 워런 버핏

 

기업의 가치와 관련 없는 이유로 매수하는 사람은 기업의 가치와 관련 없는 이유로 매도한다.

- 워런 버핏

 

기업의 특성을 잘 이해하지 못하면 재무제표는 그다지 소용이 없다. 기업을 전반적으로 이해한 후 재무제표에서 세부 사항을 확인해야 한다.

- 워런 버핏

 

기업은 재무제표를 자신에게 유리한 쪽으로 작성하려고 한다. 기업이 진짜 어떻게 운영되고 있는지 알고 싶다면 겉으로 보이는 숫자 너머를 살펴야 한다.

- 워런 버핏

 

Reference

워런 버핏 익스프레스. 이건규 저. 에프엔미디어

 

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