루 심프슨의 투자철학

1. 독자적으로 생각한다

우리는 일반 통념을 의심하며, 주기적으로 월스트리트를 집어삼키는 비이성적 행동과 감정에 휩쓸리지 않도록 노력한다. 휩쓸리면 흔히 과도한 가격을 치르게 되어 결국 원금 손실로 이어진다. 우리는 소외주를 무시하지 않는다. 오히려 소외주는 종종 최고의 기회를 선사한다.

 

2. 자기자본이익률(ROE, Return on Equity)이 높은 주주 지향적 기업에 투자한다

장기적으로 주가 상승과 가장 직결된 요소는 ROE다. 현금흐름은 당기순이익보다 조작하기 어려우므로 보조 척도로 유용하다. 잉여현금흐름을 벌어들이지 못하는 기업은 자기자본을 소비하므로 계속해서 자본을 추가 조달해야 한다. 우리는 수익성을 평균 이상으로 유지할 수 있는 기업들을 발굴한다. 그러나 기업 대부분은 경쟁 탓에 수익성을 평균 이상으로 유지하지 못한다. 흔히 경영자들은 주주 가치 극대화보다 기업제국 확장 등을 더 중시한다. 경영진을 평가할 때 우리가 던지는 질문은 다음과 같다:

(1) 경영진이 보유한 지분이 많은가?

(2) 주주들에게 정직한가? (우리는 경영진이 주주를 동업자로 여기면서 좋은 소식은 물론 문제점도 솔직하게 알려주길 기대한다.)

(3) 수익성 나쁜 사업은 중단하려 하는가?

(4) 잉여현금으로 자사주를 매입하는가?

마지막 질문이 가장 중요하다. 경영자들은 흔히 수익성 낮은 사업에 잉여현금을 사용한다. 대개 잉여현금은 자사주 매입에 사용하는 편이 훨씬 유리하다.

 

 

3. 탁월한 주식에 대해서도 합리적인 가격만 지불한다

확실한 우량주를 살 때도 과도한 가격을 치르지 않도록 절제한다. 가격이 지나치게 높으면 세계 최고의 주식을 사더라도 훌륭한 투자가 되지 못한다. 기업의 가치를 평가하는 데 유용한 척도는 PER, 그 역수인 이익수익률(earnings yield), P/FCF다. 기업의 이익수익률을 장기 국채 수익률과 비교해 보는 것도 유용하다.

 

4. 장기간 투자한다

개별 종목이나 주식시장, 경제의 단기 등락을 예측하는 방식으로는 지속적으로 좋은 실적을 거두기 어렵다.  단기 등락은 예측하기가 매우 어렵기 때문이다. 반면에 주주 지향적인 우량주는 장기 수익률이 평균을 초과할 확률이 매우 높다. 주식을 빈번하게 사고팔면 거래비용과 세금 탓에 투자수익률이 대폭 하락한다. 거래비용과 세금을 최소화하면서 이익을 재투자할 때 자본이 더 빠르게 증식한다.

 

5. 과도하게 분산투자하지 않는다

광범위하게 분산투자하는 방식으로는 초과실적을 얻기 어렵다. 분산투자 수준을 높일수록, 실적은 기껏해야 평균에 수렴할 뿐이다. 우리는 위험 대비 보상이 유리할 때 위험을 현명하게 떠안아야 초과실적 가능성이 높다고 믿으므로, 우리 투자 기준을 충족하는 소수 종목에 집중적으로 투자한다. 우리 투자 기준을 충족하는 좋은 투자 기회는 찾기 어렵다. 그런 기회를 발견했다고 판단되면 우리는 거액을 투자한다.

 

Reference

루 심프슨. 집중투자의 정석. 앨런 베넬로, 마이클 밴 비머, 토비아스 칼라일 저. 이건, 오인석 역. 에프엔미디어

 

2025.05.16 - [투자] - 투자의 진실과 교훈_앤서니 볼턴

투자의 진실과 교훈_앤서니 볼턴