가치와 가격 그리고 가치투자자

가격은 여러분이 지불하는 것이고, 가치는 여러분이 그 대가로 얻는 것입니다.

- 워런 버핏

 

장기적으로 볼 때 주식의 수익률이 채권보다 더 높다는 사실에 반박하는 사람은 거의 없을 것이다. 그러나 주식이 지닌 변동성 때문에 아직도 많은 이들이 주식 투자를 꺼린다. 하지만 주식의 위험은 순전히 주식을 보유하는 기간에 달려 있다.

- 제레미 시겔. '투자의 미래'

 

https://markets.businessinsider.com/news/stocks/siegel-wharton-stoks-spx-outlook-record-fed-rate-cuts-recession-2024-1

 

벤저민 그레이엄은 다음과 같은 가정에 바탕을 두고 비정상적으로 싼 주식에 투자하는 것이 바람직하다고 생각했다.

첫째, 그는 주식시장의 주가는 종종 왜곡되는 경우가 많다고 믿었다.

둘째, 주식 가격은 결국 통계적으로 보더라도 정상가격으로 돌아가게 마련이라는 믿음이다.

- 로버트 해그스트롬. '워렌 버핏 투자법'

 

성장 기업들은 짜릿할 뿐만 아니라 인상적으로 보인다. 이들은 지난 50년간 연간 1.5% 정도씩 시장수익률을 하회해 왔다. 반면 가치주는 지루하고, 간신히 버텨나가는 표준 미달 기업에 속한다. 이처럼 지속적으로 부실한 성과를 낼 것처럼 보이는 투자에 대한 보상을 위해 가치주는 연간 1.5%씩 시장수익률을 상회해 왔다.

- 제레미 그랜담, 엔서니 볼턴. '투자의 전설, 앤서니 볼턴'

 

 

모든 사람이 '인기주'에 대해 말할 때, 가치투자자의 눈에 그 주식은 비싸게 보인다. 안전마진도 없고, 주가에는 원하는 수익률만 반영되어 있을 뿐 리스크는 거의 반영되어 있지 않다. 미래의 산업구조와 달성 가능한 성장률이 어느 정도인지 불확실함에도 불구하고, 전망이 좋다는 막연한 가정이 인기주의 주가에 반영된다. 다행인 것은 그런 주식에 투자할 필요가 없다는 것이다. '난 그런 주식은 몰라'라는 태도를 갖는 것이 좋다.

- 비탈리 카스넬슨. '적극적 가치투자'

 

가치투자 포지션을 취할 경우 가능한 수익 경로 세 가지는 다음과 같다.

1. 시장이 주가를 잘못 책정했다는 것을 인식해 재평가가 이루어질 경우 -> 주가 상승

2. 배당수익으로 높은 수익을 올리지만 주가에 대한 즉각적인 재평가는 없는 경우

3. 주가가 결코 회복되지 않는 경우 -> 가치 함정

- 제임스 몬티어. '100% 가치투자'

 

가치투자자 = 보수적인 투자자

1. 손실을 보고 있는 기업의 주식은 절대 사지 마라. 손실은 어딘가 잘못 돌아가고 있다는 것을 경고하는 신호다. 괜찮은 기업은 대부분 제자리를 찾아가지만, 그렇지 않은 기업은 호되게 당한다.

2. 기업이나 업종이 어려움을 겪을 때는 고위 관료, 심지어는 장차관급 인사가 아무 문제없다고 말해도 절대 믿으면 안 된다. 콩으로 메주를 쑨다고 해도 믿으면 안 된다. 이럴 때는 십중팔구 해당 주식이나 업종을 포기해야 한다.

- 데이비드 드레먼. '데이비드 드레먼의 역발상 투자'

 

 

가장 좋은 수익률을 줄 수 있는 주식인 기술혁명을 선도하는 산업에 있는 것이 아니라 종종 둔화 또는 침체기에 있는 산업에 있다. 이들 기업은 효율성을 찾아내 추구하고, 어떤 산업에 속해 있든 간에 최고의 위치에 도달하는 데 필요한 경쟁적 특정 우위 분야를 개발하는 경영을 시도했다. 이런 특징이 있는 기업들은 종종 시장에서 저평가된 기업들이며 투자자들이 주식을 꼭 사야만 하는 기업이다.  

- 제레미 시겔. '투자의 미래'

 

나는 언제든지 위대한 산업보다 그렇지 않고 보잘것없는 산업을 투자처로 선택할 것이다. 성장하더라도 아주 느리게 성장하는 이런 보잘것없는 산업 중에서도 주가가 떨어져도 아주 적게 떨어지거나 생존해 높은 시장점유율을 보이는 산업이야말로 진정한 투자처이다. 침체된 시장에서도 꾸준히 증가하는 점유율을 보일 수 있는 기업이야말로 엄청난 활황장세 속에서 규모가 점점 작아지는 것을 애써 막아보려는 기업보다 훨씬 더 좋은 기업인 것이다.

- 피터 린치, 존 로스차일드. '피터 린치의 이기는 투자'

 

Reference

이웃집 워런 버핏 숙향의 주식 투자 이야기. 숙향 저. 한스미디어

 

2024.05.26 - [투자] - 벤저민 그레이엄의 세 가지 교훈

벤저민 그레이엄의 세 가지 교훈

 

2024.05.10 - [투자] - 찰리 멍거의 제언_10

찰리 멍거의 제언_10