6. 2차 효과_그래서 그다음에는 무엇이 일어나는가

2차 효과의 영향력이 압도적인 데도 불구하고 간과되는 경우가 종종 있다.
어떤 효과가 또 다른 효과를 낳는 사실을 생각해야 한다.
가두행진을 까치발로 구경하는 경우가 2차 효과의 좋은 사례다.
한 사람이 까치발을 하면 모두가 덩달아 까치발을 해서 처음에 까치발을 한 효과가 없어진다.
그러나 발바닥으로 서서 편안하게 궁격하는 대신 이제는 모두가 까치발로 서서 구경해야 하는 불편을 감수해야 한다.
- Farnam Street. 통섭과 투자

 

모든 효과는 또 다른 효과를 낳는다

2차 효과는 어떤 행동의 첫 번째 결과만이 아니라,

그 결과가 다시 불러오는 두 번째, 세 번째 결과까지 내다보는 사고방식이다.

경제학과 시스템 사고가 함께 강조해 온 통찰로,

어떤 개입도 그 자리에서 멈추지 않고 다른 사람과 다른 변수의 반응을 연쇄적으로 일으킨다는 데 핵심이 있다.

1차적 사고는 빠르고 쉽다.

눈앞의 문제만 보고 그 너머의 파급은 따지지 않는다.

2차적 사고는 더 느리고 의도적이며,

상호작용과 시간을 함께 고려한다.

 

도입부의 까치발 사례가 이를 잘 보여준다.

가두행진을 구경할 때 한 사람이 더 잘 보려고 까치발을 들면 곧 뒷사람도 까치발을 들고, 결국 모두가 까치발을 든다.

처음 까치발의 이점은 사라지고, 이제는 모두가 불편하게 선 채 같은 시야를 가질 뿐이다.

 

1차 효과만 보면 까치발은 좋은 선택이지만,

다른 사람의 반응까지 포함한 2차 효과를 보면 모두가 손해를 보는 결과로 끝난다.

 

핵심 질문은 "그래서 그다음에는 어떻게 되는가?"로,

이어서 시간 축을 따라 묻는다.

이 결정의 결과는 10분 뒤, 10개월 뒤, 10년 뒤에 어떤 모습인일까?

 

흔히 우리는 한 문제를 해결하면서 그보다 더 나쁜 다른 문제를 의도치 않게 만들어낸다.

식민지 시절 코브라를 줄이려 현상금을 걸었더니 사람들이 현상금을 노리고 코브라를 사육했고,

정책이 폐지되자 그 코브라들이 풀려나 개체 수가 오히려 늘었다는 이야기는 이 함정의 상징처럼 회자된다.

2차 효과를 보는 습관은 바로 이런 함정을 피하게 해 준다. 

 

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투자와 기업 분석에의 함의

투자에서 2차 효과는 하워드 막스가 2차적 사고라 부른 것의 핵심이다.

1차적 사고는 좋은 회사니까 주식을 사자고 말한다.

2차적 사고는 좋은 회사인 건 맞지만 모두가 이미 위대한 회사라고 믿어 주가에 그 믿음이 다 반영돼 있으니 오히려 비싸다고 말한다.

시장 가격에는 이미 모두가 아는 1차적 견해가 녹아 있다.

따라서 초과 수익은 합의와 다르면서도 옳은 견해에서만 나온다.

모두가 아는 사실을 한 번 더 따라 사는 것은,

까치발을 들면 남들도 다 든다는 사실을 잊은 채 까치발을 드는 것과 같다.

 

기업 분석에서도 '그래서 그다음에는'이 결정적이다.

어떤 산업이 높은 수익률을 낸다는 사실은 1차 효과지만,

그것은 곧 자본과 경쟁자를 끌어들이고 그 경쟁이 결국 초과 수익을 깎아낸다는 2차 효과로 이어진다.

 

질 높은 복리 투자가 해자에 집착하는 이유가 여기 있다.

진짜 질문은 이 회사가 지금 높은 수익을 내는가가 아니라,

높은 수익이 불러올 경쟁의 2차 효과를 해자가 막아낼 수 있는가다.

 

항공이나 해운, 메모리 반도체 같은 산업의 반복되는 호황과 불황이 이 2차 효과의 교과서적 사례다.

운임이나 가격이 오르면 모든 사업자가 앞다투어 설비를 늘리고,

그렇게 늘어난 공급이 결국 가격을 다시 끌어내려 수익을 깎는다.

1차 효과인 높은 수익성만 보고 들어간 투자자는 2차 효과인 공급 증가와 가격 하락에 번번이 당한다.

 

반대로 해자가 신규 진입을 막아주는 사업은 높은 수익이 경쟁을 불러도 그 수익을 오래 지킨다.

마찬가지로 가격 인상은 매출 증가라는 1차 효과 뒤에 고객 이탈과 경쟁사 진입, 규제 관심이라는 2차 효과를 부를 수 있고,

비용 절감은 마진 개선이라는 1차 효과 뒤에 품질 저하와 장기 경쟁력 훼손이라는 2차 효과로 이어질 수 있다.

 

이 사고는 군중과 반대로 서야 할 때를 알려주기도 한다.

전망이 나쁘다고 모두가 공포에 질려 파는 순간이,

2차적 사고에서는 오히려 사야 할 때일 수 있다.

다만 막스가 분명히 했듯,

목표는 무조건 반대편에 서는 것이 아니라 합의와 다르면서 옳은 자리를 찾는 것이다.

2008년 금융위기나 2020년 급락처럼 모두가 1차적 공포에 휩쓸릴 때,

우량 기업의 장기 가치는 그대로인데 가격만 무너지는 경우가 그런 자리다.

 

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모델의 한계와 오용

2차 효과 사고의 첫 번째 함정은 끝없는 되감기다.

'그래서 그다음에는'을 무한히 반복하면 어떤 결정도 내리지 못하고,

일어나지 않을 먼 미래의 연쇄까지 상상하다 행동 자체가 마비된다.

차수가 올라갈수록 예측의 불확실성은 급격히 커진다.

2차까지는 합리적으로 따질 수 있어도

4차, 5차 효과는 대개 추측에 가깝다.

신뢰할 수 있는 추론의 사슬은 생각보다 짧으며,

어디서 멈추고 불확실성을 인정할지를 아는 것이 기술이다.

 

두 번째 오용은 깊이를 반대를 위한 반대로 착각하는 것이다.

2차적 사고는 합의와 다르게 생각하라는 것이지 무조건 군중의 반대편에 서라는 것이 아니다.

틀린 비합의는 합의를 따르는 것보다 더 나쁘다.

남들과 다른 동시에 옳아야 하며,

이 둘을 함께 갖추기는 막스의 말처럼 결코 쉽지 않다.

 

세 번째로, 이 모델은 단순할수록 좋다는 면도날과 긴장 관계에 있는 것처럼 보인다.

한쪽은 가정을 줄이라 하고 다른 한쪽은 더 깊이 생각하라 한다.

 

그러나 둘은 충돌하지 않는다.

핵심 논리는 단순하게 유지하되,

그 단순한 논리가 시스템 속에서 어떤 반응을 부르는지를 따지는 것이 2차 효과다.

깊이 생각한다는 것은 추측성 가정을 늘리는 것이 아니라,

빠뜨린 반응을 찾아내는 것이다. 

 

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체크리스트와 연결

2차 효과를 절차로 만들면 분석에 몇 가지 질문이 더해진다.

 

첫째, 이 결정이나 사건의 1차 결과는 무엇이고 그래서 그다음에는 무엇이 일어나는가.

2차와 가능하면 3차까지 명시적으로 적는다.

 

둘째, 시장은 이미 무엇을 믿고 가격에 반영하고 있는가.

내 견해가 그 합의와 어디서 다르며 왜 내가 옳다고 보는가.

합의와 같다면 우위는 없다.

 

셋째, 이 회사가 높은 수익이나 성장을 누린다면 그것이 부를 경쟁의 2차 효과를 무엇이 막아주는가.

 

넷째, 내 추론이 몇 차까지 신뢰할 만한가.

추측으로 넘어가는 지점에서 멈추고 그 불확실성을 표시한다.

 

매수 논리를 적을 때마다 '그래서 그다음에는'을 한 번 더 붙이고,

그 답이 합의와 다른지 아니면 모두가 이미 아는 1차 견해인지를 점검한다.

합의를 그대로 따라 산 종목은 우위 없이 비싸게 산 것일 수 있다.

같은 사실을 알아도 남들이 놓친 다음 수를 한 단계 더 본 경우에만 우위가 생긴다.

 

 

이 모델은 격자의 다른 모델과 곧바로 이어진다.

2차 효과를 신뢰성 있게 따질 수 있는 범위는 결국 내가 이해하는 사업,

곧 능력범위 안쪽으로 한정된다.

 

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또한 시장의 합의가 무엇인지 파악하고 거기에 의문을 던지는 일은,

자기 논리를 반증하려는 확증 편향과 반증의 습관과 같은 동작이다.

 

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단순할수록 좋다는 오컴의 면도날과는 역할을 나눠,

핵심 논리는 단순하게 유지하고 그 논리의 파급은 깊게 본다.

단순함이 무대를 정리한다면,

2차 효과는 그 무대에서 벌어질 다음 장면을 미리 읽는 일이다.

 

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투자 판단은 전적으로 투자자 본인의 책임이며,

이 글은 특정 종목의 매수나 매도를 권유하지 않는다.

언급한 사례는 개념 설명을 위한 것일 뿐 투자 추천이 아니다.