3. 능력범위_원의 크기가 아니라 경계를 아는 것이 핵심이다

워런 버핏은 자신이 진정으로 제대로 이해하는 분야를 능력범위라 부른다.
이를 벗어나는 것은 무지할 뿐 아니라 자신이 무지하다는 사실조차 모르기 때문에 문제가 될 수 있다.
따라서 결정을 내릴 때는 자신의 능력범위 내에서 행동하는 게 중요하다.

 

능력범위란 무엇인가

능력범위(Circle of Competent)는 자신이 진정으로 깊이 이해하는 분야,

곧 경험이나 학습을 통해 남보다 우위를 갖게 된 지식의 영역을 뜻한다.

이 개념은 어느 한 학문의 산물이라기보다 자기 지식의 경계를 다루는 인식론적 통찰에 가깝고,

자신이 모른다는 사실조차 모르는 메타인지의 실패를 경계한다는 점에서 심리학과도 맞닿아 있다.

워런 버핏과 찰리 멍거가 투자 사고의 토대로 다듬어 널리 알려졌다.

 

버핏이 거듭 강조하는 핵심은 원의 크기가 아니라 그 경계를 아는 일이다.

그는 1996년 버크셔 해서웨이 주주 서한에서, 투자자에게 필요한 것은 모든 기업의 전문가가 되는 일이 아니라 선별된 소수의 기업을 정확히 평가할 능력이며,

능력범위의 크기 자체보다 그 경계를 아는 것이 결정적이라고 적었다.

IBM을 세운 토머스 왓슨이 자신은 천재가 아니라 특정 분야에서만 영리하며 그 분야 안에만 머문다고 말한 것도 같은 태도다.

버핏은 네브래스카 가구점을 키운 로즈 블럼킨을 예로 들며,

그녀가 현금과 가구와 부동산은 깊이 이해하지만 주식은 이해하지 못했고,

자신의 능력범위 안에서만 움직였기에 위대한 사업가가 되었다고 설명했다.

 

여기서 가장 중요한 통찰은 경계 근처에서 벌어지는 일이다.

우리가 아는 영역에서 모르는 영역으로 넘어갈 때,

능력은 빠르게 줄어드는데 자신감은 그만큼 빨리 줄지 않는다.

능력범위 밖에서 진짜 위험한 것은 내가 무엇을 놓치고 있는지조차 보이지 않는다는 점이다.

그래서 중요한 것은 원을 무한히 넓히는 일이 아니라,

자신이 지금 그 경계에 다가서고 있음을 알아차리는 감각이다. 

 

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투자와 기업 분석에의 함의

투자에서 능력범위는 평가 대상을 의도적으로 좁히는 규율로 나타난다.

시장의 모든 종목을 이해할 필요는 없고,

자신이 사업의 작동 원리와 실패 경로를 설명할 수 있는 소수만 제대로 평가하면 된다.

예컨대 은행에 투자하려면 은행이 실제로 어디서 돈을 버는지를 알아야 한다.

많은 사람이 수수료가 주된 수익원이라고 생각하지만,

대부분의 은행은 대출과 모기지 같은 신용 상품의 이자에서 돈을 벌고 바로 그 신용에서 가장 큰 실패 위험이 나온다.

이 구조를 설명하지 못한다면 그 은행은 자신의 능력범위 밖에 있는 것이다.

 

워런 버핏과 찰리 멍거가 오랫동안 기술주에 손대지 않은 것도 같은 이유였다.

그들은 기술 기업의 장기 경쟁 구도를 자신 있게 평가할 수 없다고 보았고,

평가할 수 없는 것에는 투자하지 않았다.

훗날 애플에 크게 투자한 것은 그 회사를 변덕스러운 기술주가 아니라,

강한 브랜드와 충성 고객을 가진 소비재 기업으로 이해할 수 있게 된 뒤였다.

종목을 능력범위 안으로 끌어들인 다음에야 움직인 것이다.

 

2024.04.27 - [정신적 격자모형] - 찰리 멍거의 제언_04

찰리 멍거의 제언_04

 

한 가지 덧붙일 점은 투자에서의 우위가 절대적이지 않고 상대적이라는 것이다.

멍거는 자신의 적성을 파악하고 자신이 우위를 가진 게임만 하라고 조언했다.

다른 사람이 더 잘하는 판에 끼어들면 거의 확실하게 진다는 것이다.

시장에서는 내가 사는 모든 주식의 반대편에 그 산업을 평생 연구한 전문가가 있을 수 있다.

따라서 능력범위 안에 있다는 말은 단순히 그 사업을 안다는 뜻이 아니라,

그 종목을 거래하는 평균적 상대보다 더 정확히 평가할 수 있다는 뜻에 가깝다.

이 기준으로 보면 능력범위는 생각보다 훨씬 좁아진다.

 

질 높은 복리 투자의 관점에서 보면,

능력범위는 이해 가능한 사업에 집중하라는 요구로 이어진다.

사업 모델이 단순하고,

돈을 버는 경로와 잃는 경로가 명확하며,

10년 뒤의 모습을 합리적으로 그릴 수 있는 회사가 능력범위 안에 들어온다.

반대로 화려하지만 그 구조를 스스로 설명하지 못하는 사업은,

아무리 수익률이 좋아 보여도 경계 밖의 영역이다.

경계 밖에서는 우위가 사라질 뿐 아니라 그 우위가 상대편으로 넘어간다.

 

자신의 능력에 의심이 드는 순간이 찾아온다면,
그건 내 능력 밖의 일이라는 뜻입니다.
...
당신이 그 회사를 잘 아는지 확신할 수 없다면 이해하지 못하는 것입니다.
조심조심 선을 따라 걷기보다 선 안으로 들어갈 때 더 많은 기회를 찾을 수 있습니다.
강점이 많지 않아도 괜찮습니다.
제 능력 범위도 꽤 작지만 몇몇 기회만 찾으면 되니 저로서는 충분합니다.
- 워런 버핏, 2002년 버크셔 해서웨이 주주총회

 

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모델의 한계와 오용

능력범위의 가장 흔한 오용은 그것을 게으름의 핑계로 삼는 것이다.

능력범위는 고정된 울타리가 아니라 학습으로 넓힐 수 있는 영역인데,

"내 범위가 아니다"라는 말로 새로운 분야의 공부를 회피하면 원은 영영 좁은 채로 남는다.

버핏이 애플을 능력범위 안으로 끌어들인 것처럼,

경계는 의식적인 학습을 통해 천천히 확장될 수 있어야 한다.

핵심은 범위를 넓히지 않는 것이 아니라,

넓히지 않은 영역에서는 행동하지 않는 것이다.

 

두 번째 오용은 능력범위를 잘못 정의하는 것이다.

피터 린치의 "아는 것에 투자하라"는 말은,

좋아하는 제품을 만드는 회사를 사라는 뜻이 아니라

사업의 강점과 약점을 이해하는 회사를 사라는 뜻이었다.

어떤 카페의 커피를 즐긴다는 사실과 그 회사의 단위경제와 출점 여력을 이해한다는 것은 전혀 다른 문제다.

익숙함을 능력으로 착각하는 순간,

가짜 능력범위가 만들어진다.

자신이 아는 것과 안다고 느끼는 것 사이의 간극이 바로 이 모델이 경계하는 함정이다.

 

세 번째로, 능력범위는 무엇을 피할지를 알려줄 뿐 그 안에서 무엇이 좋은 투자인지까지 말해주지는 않는다.

이해할 수 있는 사업이라고 해서 모두 살 만한 것은 아니다.

그래서 이 모델 역시 홀로 쓰일 때보다 격자의 다른 모델과 함께 쓰일 때 제 역할을 한다.

능력범위는 평가의 출발선을 정해줄 뿐, 평가 자체를 대신해주지는 않는다.

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체크리스트와 연결

능력범위는 막연한 자신감으로는 지킬 수 없으므로,

매수 전에 스스로에게 던지는 질문으로 절차 화한다.

 

첫째, 이 회사가 정확히 무엇으로 돈을 벌고 어디서 돈을 잃는지 한 단락으로 설명할 수 있는가.

설명이 막히면 그 종목은 경계 밖이다.

 

둘째, 이 사업의 10년 뒤 모습을 합리적 근거로 그릴 수 있는가,

아니면 막연한 기대에 기대고 있는가.

 

셋째, 내가 이 산업을 이해한다고 느끼는 근거가 실제 지식인가 단순한 익숙함인가.

 

넷째, 지금 나는 내 능력범위의 한가운데 있는가,

아니면 경계에 다가서고 있는가.

경계에 가까워졌다는 신호가 보이면 비중을 늘리기보다 멈추고 더 공부한다.

 

 

위 질문에 정직하게 답하지 못하는 종목은 품질이나 밸류에이션을 따지기 전에 후보에서 보류한다.

능력범위를 넓히고 싶다면 그것은 매수 결정이 아니라 별도의 학습 과제로 다루고,

충분히 이해하게 된 뒤에야 평가 대상에 올린다.

 

당신이 무엇을 잘 아는지, 그 능력의 범위가 어디까지인지는 반자동으로 감이 옵니다.
범위를 모른다면 그건 처음부터 당신의 능력이 아니었다는 뜻입니다.
여러분도 각자 남들보다 자신 있는 분야를 알 수 있습니다.
반대로 자신이 잘 모르는 분야가 있다는 것도 알겠죠.
아무런 훈련 없이 체스 챔피언인 보비 피셔와 체스를 두거나 공중곡예 묘기를 펼칠 필요는 없습니다.
자신이 무엇을 얼마나 잘하는지, 그 범위를 얼마나 더 확장하고 싶은지는 스스로 잘 알 것입니다.
방법은 연습과 노력입니다.
- 찰리 멍거, 2002년 버크셔 해서웨이 주주총회

 

이 모델은 격자의 다른 모델과 자연스럽게 맞물린다.

능력범위 밖의 사업은 곧 내가 그 실패 경로를 볼 수 없는 사업이므로,

영구 손실을 피하려는 배제의 법칙과 직접 이어진다.

 

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또한 익숙함을 능력으로 착각하는 가짜 능력범위는 확증 편향이 만들어내는 가짜 지식과 같은 뿌리를 가지므로,

반증의 습관이 이 경계를 정직하게 지키도록 돕는다.

 

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세 모델을 함께 쓰면,

능력범위가 평가의 무대를 정하고,

반증이 그 무대 위에서 논리의 견고함을 시험하며,

배제의 법칙이 치명적 함정을 걸러내는 역할 분담이 자연스럽게 만들어진다. 

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투자 판단은 전적으로 투자자 본인의 책임이며,

이 글은 특정 종목의 매수나 매도를 권유하지 않는다.

언급한 기업은 개념 설명을 위한 사례일 뿐 투자 추천이 아니다.