가장 사업처럼 하는 투자가 가장 현명한 투자

사업과 산업의 이해

외부 투자자들은 주식을 산다고 표현하지만, 주식을 사는 것은 한낱 종이 쪼가리를 사는 것이 아니라 사업의 한 조각을 사는 것이다. "투자자는 주식을 사는 것이 아니라, 사업을 사는 것이다."라는 격언이 있다. 이 말은 "만약 당신이 사업의 한 부분을 살 것이라면, 그 그 사업이 무엇인지부터 파악해라"는 의미라 할 수 있다.

 

애널리스트가 산업 분야마다 전문화되어 있는 이유는 한 사업의 성향을 파악하는 것이 회사를 분석하는 데 필수 조건이기 때문이다. 예를 들어, 애널리스트의 분석 리포트는 대게 그 산업에 대한 소개로 시작한다. 또한 재무제표 분석 시 매출총이익과 재고비율 등을 비교할 때 일반적으로 산업을 벤치마크로 이용한다. 사업을 이해하기 위해서는 수년에 걸쳐 강의되는 경영대학의 커리큘럼에 잇는 모든 과목을 수강해야 할 것이다. 지식이 더 완전하게 쌓일수록 사업을 펴아하는 데 더 확신을 가질 수 있을 것이다. 투자자는 지식이 별로 없는 회사에 투자할 때는 투자하려는 마음을 억눌러야 한다. 그러나 너무 많은 투자자들뿐 아니라 심지어는 금융 전문가들조차 '사업'이 아니라 '주식'을 사고 있다. 

 

Reference

재무제표 분석과 가치평가. p.17. Stephen Penman 저

현명한 투자

가장 사업처럼 하는 투자가 가장 현명한 투자다. 건전한 원칙을 지켜 성공한 유능한 사업가들이, 월스트리트에서 투자할 때에는 진정한 원칙을 완전히 무시하는 사례가 놀라울 정도로 많다. 회사가 발행한 증권은 그 회사 일부에 대한 소유권으로 보아야 한다. 증권을 매매해서 이익을 얻으려는 행위도 일종의 사업이므로, 사업을 운영하듯이 원칙을 지키면서 실행해야 한다. 

 

그 첫 번째 원칙은 "자신이 하는 사업을 제대로 파악하는 것"이다. 사업가는 자신이 다루는 상품의 가치를 제대로 알아야 '사업 이익'을 얻을 수 있다. 마찬가지로 투자자도 증권의 가치를 제대로 알아야 이자와 배당을 초과하는 '사업 이익'을 기대할 수 있다.

 

두 번째 원칙은 다음 두 조건이 충족되지 않으면 사업 운영을 함부로 다른 사람에게 맡기지 않는 것이다:

1. 대리인의 실적을 충분히 이해하고 감독할 수 있으며,

2. 대리인이 유능하고 정직하다고 믿을 만한 근거가 확실해야 한다.

투자 자금을 다른 사람에게 맡길 때에도 이 두 조건이 충족되어야 한다.

 

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세 번째 원칙은 "합당한 이익을 기대할 수 있다는 확실한 계산이 나오지 않는다면 사업을 시작해서는 안 된다는 점이다. 특히 적게 얻고 많이 잃을 위험한 사업은 멀리하라." 투자의 바탕은 막연한 낙관론이 아니라 확고한 숫자가 되어야 한다. 우량등급 채권이나 우선주에 투자하듯이 목표 수익률을 낮추고, 위험에 노출되는 원금 비중이 커지지 않도록 유의해야 한다.

 

네 번째 원칙은 "용기 있게 자신의 지식과 경험을 활용하라는 것이다. 내가 사실에 근거해서 결론을 내렸고, 이 판단이 건전하다고 믿는다면, 다른 사람들의 생각과 다르더라도 실행하라."(다른 사람들의 생각과 일치해야 내 판단이 옳은 것은 아니다. 내 테이터와 추론이 옳다면 내 판단이 옳은 것이다.) 투자에서는 지식과 판단력이 충분할 때에만 용기가 최고의 장점이 된다.

다행히 일반투자자도 야심을 억제하고 안전하게 방어적 투자에 머물기만 하면, 이런 자질이 부족하더라도 투자에 성공할 수 있다. 만족스러운 투자 실적을 얻기는 생각만큼 어렵지 않으나, 우수한 실적을 얻기는 생각보다 어렵다.

 

Reference

현명한 투자자 p. 365, 366. 벤저민 그레이엄 저. 이건 역. 국일증권경제연구소

 

Comment

- 워런 버핏은 투자자가 꼭 읽어야 할 책으로 스승의 저서인 '현명한 투자자', 그중에서도 미스터 마켓에 대한 내용이 담겨 있는 8장과 안전마진에 관한 20장을 추천한다. 위 내용은 20장의 마지막 부분인데, 내용은 길지 않지만 담고 있는 함의는 어마어마하다. 주식이 사업 소유권의 일부라는 문장은 대부분의 주식투자 관련 책들 초반에 나온다. 그만큼 기본적이지만, 많은 투자자들이 무시하는 말이기도 하다. 그러나 그 뜻을 곰곰이 생각해 본다면 투자의 방향 자체가 완전히 달라진다.

 

- 사업을 이해하는 것은 사업가에게도 투자자에게도 중요하다. 사업가에게는 투자 원금 이상의 수익이, 투자자에게는 투자한 가격 이상의 수익을 내는 게 중요하므로, 기업이 무슨 일을 하면서 어떻게 돈을 벌고 있는지를 아는 것은 투자를 결정하기 위해 준비하는 과정의 첫 단계라고 할 수 있다. 일반 투자자는 사업가와 달리 경영에 참여할 수는 없다. 경영은 사람과 시스템이 하는 것이고 사업의 경영 성공 여부와 주주에게 그 이익을 돌려주는지 여부는 경영자의 능력과 정직성에 달려 있다. 이러한 사업과 경영자에 대한 질적인 분석은 숫자로 표현할 수 있어야 한다. 정확한 수치가 나올 수는 없지만 대략적인 범위는 알고 있어야 하며, 투자자 본인이 직접 기업분석과 가치평가를 하는 목적이 그것이다. 논리가 타당하다면 기회가 왔을 때 우리는 투자를 실행할 수 있다.

 

- 꼭 대중과 다르게 가야만 옳은 것은 아니다. 그러나 가치투자에서 매수나 매도를 결정한다면 그 시점은 대중과 다소 다른 관점을 가지고 있을 때이다. 사회적 동물로서 우리는 타인들과 다른 행동을 하는 데 용기가 필요하다. 그리고 그 용기와 확신은 사업과 경영자, 그리고 가치평가에 대한 투자자 본인의 논리가 탄탄할 때에만 옳을 것이다.

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