찰리 멍거가 말하는 가치 투자의 본질

1. 벤자민 그레이엄의 가치 투자 기본 원칙

'워렌 버핏의 위대한 동업자, 찰리 멍거'에서 저자 트렌 그리핀은 워런 버핏의 스승이자 월가의 학장인 벤자민 그레이엄(Benjamin Graham)이 제시한 가치 투자의 핵심을 네 가지로 정리한다.

1. 한 주식의 보유는 그에 비례한 경영권을 가진 것과 같다. – 단순히 종목 코드를 매매하는 것이 아니라, 해당 기업의 일부를 소유한다는 관점이 필요하다.

2. 내재가치 대비 충분한 할인된 가격에 매수하라. – 장기적 안정성을 확보하려면 기업의 내재가치보다 훨씬 낮은 가격에 주식을 매입해야 한다. 이는 ‘안전마진(Margin of Safety)’ 확보 전략이다.

3. 시장 변동을 하인이 되게 하라. – 예측 불가능한 시장의 변동성을 주인처럼 따르지 말고, 기회를 제공하는 하인처럼 활용해야 한다.

4. 합리적·객관적·냉철하게 행동하라. – 감정적 충동을 억제하고, 데이터와 근거 중심의 의사결정을 해야 한다.

2. 시대를 초월하는 투자 원칙

찰리 멍거(Charlie Munger)는 이 네 가지 원칙이 절대 구시대의 유물이 될 수 없다고 강조한다. 이를 따르지 않는다면 그레이엄이 정의한 가치 투자자가 될 수 없다. 단순해 보이지만 실행은 결코 쉽지 않다.

트렌 그리핀은 가치 투자자가 자신의 고유한 투자 스타일을 개발해야 한다고 말한다. 네 가지 원칙을 기반으로 하되, 각자의 시장 경험과 철학에 맞춰 변형해야 한다. 워런 버핏과 찰리 멍거 역시 같은 철학을 공유하지만 접근 방식에는 차이가 있다.

3. 학습 기계가 되어야 하는 이유

찰리 멍거는 ‘학습 기계(Learning Machine)’가 되라고 강조한다. 끊임없이 배우고, 읽고, 생각해야 한다는 의미다. 그는 탐욕스럽게 독서하지 않고 성공한 투자자를 본 적이 없다고 단언한다. 그의 자녀들은 그를 ‘다리가 삐죽 나와 있는 책’이라고 불렀다.

그러나 지식 축적만으로는 부족하다. 배운 것을 실제 의사결정에 적용하고, 실행 과정에서 검증하며 수정해야 한다. 학습과 실행은 불가분의 관계다.

4. 단기 예측 욕망을 버리는 것

그레이엄-멍거식 가치 투자의 핵심은 단기 시장 예측에 대한 집착을 버리는 것이다. 세스 클라만(Seth Klarman)은 그의 저서 '안전마진'에서 이렇게 말한다.

가치 원칙은 쉽게 보이지만, 대부분의 투자자는 이를 이해하거나 꾸준히 지키는 데 어려움을 겪는다.
가치 투자는 배우거나 시간을 들여 점진적으로 적용할 수 있는 개념이 아니다.
즉시 체화되어 실행되지 않으면 진정한 학습은 불가능하다.

5. 훈련된 반응과 행동 억제

찰리 멍거는 ‘훈련된 반응(Trained Response)’의 중요성을 강조했다. 이는 가치투자 원칙을 완전히 이해하고 실행 습관을 들이는 것이다.

잘못된 결정을 유발하는 인간의 본능적 행동을 억제해야 한다. 과도한 자신감, 군중심리, 손실회피 편향이 대표적이다. 이를 제어하면 다른 투자자보다 우위를 점할 수 있다.

굉장히 똑똑하려고 애쓰는 대신,
지속적으로 멍청한 행동을 하지 않는 것만으로도 장기적으로 큰 이익을 얻는다.

 

그는 1989년 웨스코(Wesco) 연례 주주총회에서 “가장 수영을 잘하는 사람이 물에 빠져 죽는다”는 속담을 인용했다.

6. 의심과 검증의 습관

찰리 멍거는 1969년 '포브스(Forbes)' 인터뷰에서 이렇게 말했다.

그 일의 이면에는 무엇이 있을까?
내가 보지 못한 그 무언가가 잘못될 가능성은 없을까?

투자에서 ‘확신’보다 ‘의심’이 안전마진을 키운다. 모든 결정에는 불확실성이 존재하므로, 항상 반대 가능성을 검토하고 치명적 위험을 피해야 한다.

7. 결론 – 단순하지만 어려운 길

벤자민 그레이엄의 네 가지 원칙은 다음과 같다.

• 기업 주식 보유는 경영권 일부를 맡는 것과 같다.
• 내재가치 대비 충분히 낮은 가격에서 매수하라.
• 시장 변동을 하인처럼 활용하라.
• 합리성과 객관성을 유지하라.

이 네 가지는 시대와 무관하게 유효하다. 하지만 이를 꾸준히 실천하는 것은 쉽지 않다. 투자자는 학습 기계가 되어야 하며, 단기 예측 욕망을 버리고, 멍청한 행동을 피하며, 의심과 검증을 습관화해야 한다.

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